债市周报:期限利差持续收窄 中低评级产业债利差修复

类别:债券 机构:华西证券股份有限公司 研究员:樊信江/颜子琦/孙嘉伦/张伟 日期:2020-09-26

一、利率债市场

    一级市场:上周发行96 只/3726 亿元利率债

    从9 月21 日-9 月25 日,一级市场共发行96 只利率债,较上一周增加4 只,发行规模3726 亿元,较上一周减少945 亿元。本周利率债到期压力降低,总偿还量53 亿元。

    二级市场:中长期限收益率下行,期限利差持续收窄期限利差方面,9 月21 日-9 月25 日,1 年期/10 年期国债到期收益率均值分别为2.6110%和3.0977%,较上一周均值分别变动+0.48p 和-2.97bp,期限利差收窄。

    国债收益率曲线来看,短端小幅上行,中长期限明显走低。1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期分别变动+0.48bp、-2.41bp、-5.28bp、-4.19bp、-2.97 bp 。

    国债国开利差方面,1 年期国债国开利差均值为21.25bp,10 年期国债国开利差均值为57.69bp,较上一周分别变动+2.06bp 和+2.72bp,国债国开利差走阔。

    中美国债利差方面,1 年期中美国债利差均值为249bp,10 年期中美国债利差均值为242bp,较上一周分别变动+1bp 和-2bp,中美国债利差短上长下。

    公开市场操作:上周投放9000 亿元,净投放4800 亿元央行上周投放逆回购9000 亿元,到期逆回购4200 亿元,净投放资金4800 亿元。

    货币市场利率:资金利率多数走高,存单利率基本维持上周, R001、R007 均值分别为1.8685%、2.4528%,较上一周分别变动+18.08bp 、+16.14bp ; DR001 、DR007 均值分别为1.7645%、2.1213%,较上一周分别变动+14.45bp、-1.32bp,货币资金利率多数走高。

    上周,同业存单发行利率2.9393%,较上一周变动+1.67bp,存单发行额3075 亿元,发行规模降低、价格走高。

    二、信用债市场

    一级市场:信用债发行下行,同存净融资额走高根据wind 统计,上周非金融信用债发行量为2539.85 亿元,与上上周相比下行1.24%,净融资额总计为43.33 亿元。从行业角度来看,上周化工、采掘、医药生物、农林牧渔、机械设备、休闲服务、计算机、电子、家用电器、建筑材料、汽车、有色金属、食品饮料、房地产、钢铁、公用事业、综合等行业存在净融资缺口;从品种来看,上周公司债发行量最高,达1199.93 亿元,其次是短期融资券,发行985.9 亿元;上周城投债发行167.亿元,净融资-622.76 亿元,净融资较上上周减少128.06 亿元。上周取消或推迟发行债券共有25 只,计划发行规模185 亿元,较上上周增加119.2 亿元。

    二级市场:信用债收益率走势分化,产业债利差走势不一从二级市场来看,上周中短期票据到期收益率走势分化。从银行间市场来看,中短票到期收益率走势分化,城投债收益率走势分 化,其中中短票到期收益率平均下降2.04bp,城投债收益率平均下降2.62bp,5Y 期AA 和AA-城投债收益率下降幅度最大,达5.54bp,1Y 期AA 城投债收益率上升幅度最大,达0.81bp;从交易所市场来看,产业债收益率走势分化,城投债收益率走势分化,其中产业债收益率平均下降0.45bp,城投债收益率平均下降0.32bp,1Y 期AA 产业债收益率下降幅度最大,达4.55bp,5Y期AA-产业债收益率上升幅度最大,达4.51bp。

    三、可转债市场

    一级市场:发行规模增量,新上市转债表现较佳发行规模缩量:上周转债发行规模增量,东缆转债、奇正转债完成发行,募集资金16 亿元,较上上周增加0.42 亿元。

    新上市转债表现较佳:上周,宝莱转债、万孚转债、景20 转债和精达转债挂牌上市,上市首日分别收涨8.20%、16.40%、21.01%、12.17%。

    转股、回售、赎回情况:上周,共有110 只转债发生持有人转股行为,合计转股8,602.36 万股;上周,无可转债发生回售和赎回。

    二级市场:转债小幅上涨,成交规模缩量

    转债小幅上涨:上周,上证综指、深证成指、创业板指分别报收于3,219.42、12,814.17、2540.43 点,上证综指、深证成指、创业板指周内分别下跌3.56%、3.25%、2.14% ,中证转债周内下跌1.84%,中证全债周内上涨0.13%。

    成交规模缩量:从成交规模来看,上周全市场可转债累计成交7.14 亿手,成交金额1,193.74 亿元,日均成交238.75 亿元,而上上周(2020 年9 月14 日-2020 年9 月18 日)日均成交320.76亿元,较上上周日均成交额减少82.01 亿元。

    四、ABS 市场

    银行间市场回顾:ABS15 期/ABN0 期,合计发行773.99.亿元上周银行间市场共有15 期信贷资产证券化产品公开发行,共15期信贷ABS 和0 期ABN,总规模为773.99 亿元。信贷ABS 包括7期不良贷款,总规模239.51 亿元。7 期个人住房抵押贷款,总规模504.48 亿元。1 期消费性贷款,总规模30 亿元。

    交易所市场回顾:上交所0 期/深交所6 期,合计挂牌54.87 亿元

    根据上交所和深交所公告,上周有6 期ABS 项目在交易所挂牌,0 期在上交所,6 期在深交所,可统计规模为54.87 亿元,贷款基础资产主要包括应收账款和消费性贷款。

    资产支持证券成交统计:银行间290.22 亿元/交易所205.07 元上周上交所资产支持证券共成交259 万份,成交金额为165.81亿元。

    上周深交所资产支持证券共成交385 万份,成交金额为39.26 亿元。成交金额靠前的三笔分别为“20 碧华A1”,“贵和优A”,“星河01 优”。基础资产包括有不动产投资信托REITs、基础设施收费、企业债权、信托受益权、租赁租金和应收账款。

    上周银行间资产支持证券共成交3.23 亿份,成交金额为290.22亿元。成交金额靠前的三笔分别为“18 工元6A2”,“18 建元10A2_bc”,“18 工元10A2”。基础资产包括有个人住房抵押贷款、基础设施收费债权、票据收益、企业贷款、汽车贷款、信托受益债权、应收债权、租赁债权、消费性贷款、不良贷款和信用卡贷款。

    风险提示:海外疫情加速扩散。