天然橡胶策略报告-胶价:内弱外强 品种分化

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:胡华钎 日期:2020-09-25

胶价继续上涨,品种强弱不一:2020 年三季度,国内外天然橡胶期货市场进一步大涨,延续了二季度的涨势。不过,不同的期货市场、不同的橡胶品种涨幅差异较大。与此同时,中国各个橡胶品种现货价格涨跌不一,烟片胶表现最强,混合胶表现最弱。

    天气疫情叠加,供应恢复缓慢:2020 年 1-8 月 ANRPC 主产国天然橡胶累计总产量大约 6868.20 千吨,累计同比下滑 7.37%;中国天然橡胶产量累计同比下滑 22.73%,泰国累计下降缩窄至 1.46%,印度尼西亚产量累计下降扩大至 11.11%,马来西亚产量累计下降扩大至 18.37%,越南产量累计下降缩窄至 7.79%,印度产量累计下滑扩大至 10.47%。2020 年 8 月温和的“拉尼娜”现象可能已经出现,它将持续到冬季的概率达到 70%-75%。

    汽车产销分化,轮胎明显改善:随着中国疫情好转,经济活动恢复正常,刺激政策逐渐减弱,中国汽车产销市场分化越来越明显,9 月上中旬中国汽车产量同比增长 12.4%,销量同比下降 9.1%。由于国内外市场形势进一步好转,国内轮胎企业利润丰厚,尤其是轮胎上市企业生产积极性较高。

    烟片等进口降,混合胶进口增:随着中国汽车和轮胎行业进一步复苏,橡胶进口需求快速恢复,同比环比均大幅回升。不过,分胶种来看,今年以来中国混合胶进口量大增,而其他胶种均出现不同程度的下滑,这在一定程度上导致青岛保税区内天然橡胶库存走低,而一般贸易库存居高不下,烟片胶价格大涨,而混合胶价格涨幅有限。

    后市展望:四季度,从供应来看,中国天然橡胶由高产期进入减产期,东南亚地区处于高产期,但是天气和疫情因素导致供应恢复缓慢,中国橡胶进口增加和云南替代种植指标下达均在一定程度上有利于缓和国内新胶供应偏紧的局面;从需求来看,中国汽车产销市场仍将进一步分化,中国轮胎行业总体表现较好,国内需求总体上保持稳中向好的局面,不过海外疫情反复导致海外需求复苏缓慢。从价格来看,国内胶价弱,海外胶价强;标准胶弱,烟片胶强,不过这种极端异常的价格差,随着时间的推移,巨大的价差终将回归。在国庆节长假来临之际,海外新冠肺炎疫情依然严峻,金融市场风险较高,在如此大的不确定性环境中,与其猜测方向,不如安心套利。

    风险提示:拉尼娜现象、新冠肺炎疫情、经济金融危机。