元隆雅图(002878)：业绩换档提速 各业务齐头并进

　　三大板块齐头并进，助力业绩高增，维持“买入”评级公司公布2020 年前三季度业绩预告，预计2020Q1-Q3 实现归母净利润1.07-1.23亿元，同比增长30%-50%；2020Q3 实现归母净利润3,832-5,473 万元，同比增长71%-145%。公司整合营销三大板块礼赠品、新媒体营销和数字化营销齐头并进，疫情后客户营销物料和新媒体广告需求旺盛，新客户开发、腰部客户培育战略行之有效，创意设计和供应链整合的竞争优势助力公司发展良好。我们维持公司盈利预测不变，预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.67/2.27/2.95 亿元，对应当前股份EPS 分别为0.76/1.02/1.33 元，对应当前股价PE 分别为27/20/15 倍，维持“买入”评级。

    　　新媒体营销升挡提速，代运营拓展成长空间

    　　公司新媒体营销子公司谦玛网络已形成美妆客户集群，成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、资生堂等品牌的广告服务商，与近4,000 名美妆KOL 合作，有望形成美妆营销推广的规模优势。谦玛网络子公司沐鹂信息从事营销+代运营业务，主要服务中小品牌和代工厂等下沉客户，已签约鳗鲡堂、葛一点、早晚读书、蔓楼兰等品牌，拓展长期成长空间。

    　　线上线下礼赠品稳固基本盘，冬奥会宣传加码利好特许经营公司线下礼赠品业务在2020Q2 走出疫情阴霾，2020H1 已与2019 年同期基本持平，2020Q3 预计实现较快增长，新拓金融和快消类客户或贡献较多收入，四季度作为营销旺季或继续收获新订单。同时，线上数字化营销有望维持较快发展，客户线上礼赠品投入或持续增加，给予公司较广阔的发展空间。此外，2020 年9月21 日为北京2022 年冬奥会开幕500 天倒计时，冬奥会各项宣传事项均已相继展开，公司作为冬奥会特许经营方，或乘冬奥东风，加快冬奥相关产品的销售进度，除通过批发零售的方式增厚业绩外，亦可承接冬奥合作伙伴的礼赠品需求，未来2 年有望持续受益冬奥会特许经营业务增长。

    　　风险提示：核心客户流失，大客户削减营销投入，新业务未达预期。