量化评论系列(7)：从托管机构细窥北向资金的选股能力

托管机构平均持仓个股数逐步上升

    　　截至2020 年9 月20 日，港交所官方网站披露的合格托管机构有1325 家，其中通过陆股通持有A 股的有171 家，占比12.91%。在171 个托管机构中，持股数恒大于100 的托管机构，总共有56 家，其平均持股数从2019 年7 月的612 只逐渐提升到2020 年9 月的730 只。

    　　从合格托管机构的持仓数目和持仓市值散点图可知，平均持仓超千亿的托管机构仅4 家，分别为香港上海汇丰银行、渣打银行、摩根大通银行及花旗银行。大部分托管机构持仓数目在500 只以下，持仓规模在100 亿以内。

    优选托管机构兼具高收益获取和多空净值区分度能力在前十大高收益托管机构中，兼有多空净值区分度的总共有七家，其中三家外资银行、三家外资券商、一家中资银行。在测试期间（2019.08.31~2020.09.18），优选后的托管机构平均净值高达1.56，平均多空超额收益率达20.2%。盈透证券获得最高多头净值，累计达1.65；多空收益率差值最大为美林远东，达到27.49%。

    　　基于投票规则确定股票池的选股策略，净值表现出现了较明显的改善。策略净值从初始的1.56 上升到当前多头部分的2.31，大幅上升75 个百分点。收益出现大幅提升的最主要原因在于按照投票规则构建的选股策略，最终选出来的共同股票个股大幅降低。相比于稳定50 只个股的原始股票池，基于投票规则的股票池每期持有个股数在10 只上下浮动，换手率相对较高。

    优选托管机构组合2020 年9 月新增医药生物、通信、计算机行业优选托管机构目前由7 家托管机构组成，其中三家外资银行（汇丰银行、摩根大通银行、渣打银行）、一家中资银行（中国银行）、三家外资券商（盈透证券、摩根斯坦利证券、美林远东）。 基于优选托管机构的组合最新持仓（2020.09）主要配置在医药生物、通信、计算机、机械设备和电气设备五大行业，持仓市值中位数207 亿元，滚动市盈率中位数38.6 倍。

    风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。