眼科植入医疗器械专题报告：大市场、低渗透率迎来持续高增长

多种眼科高值耗材处于高速发展期

    眼科耗材按照市场大小顺序划分,依次为角膜塑形镜、人工晶状体、有晶状体人工晶体(PIOL)、人工玻璃体和人工角膜等其他耗材。

    角膜塑形镜是青少年应用最为广泛的矫正视力的方法。2011年我国角膜塑形镜销量达到14.91万副,2019年约78.65万副,2011年至2019年复合增长率约为23.1%,目前市场渗透率仅为1.1%,对比香港台湾等约4%的渗透率,提升空间仍有3倍左右。角膜塑形镜已纳入《近视防控指南》,按出厂价预期未来五年复合增速19%。2025年角膜塑形镜的市场规模有望达到47亿元。对于青中年,激光手术和PIOL是矫正近视的重要方法。PIOL由于其可逆、适用于高度近视、角膜太薄等患者的优势,未来渗透率有望逐步提升。

    中国百万人口白内障手术率(CSR)在2018年达到了2662。2012-2018年CSR年均复合增速为16.9%,实现了较快的增长。尽管如此,中国白内障手术率仍与日本、欧洲、美国等发达国家甚至一些发展中国家,如印度仍存在较大的差距,有巨大的提升空间。预计2025年中国人工晶状体市场规模将达到35亿元,符合增长率10%以上。

    视网膜脱落的发生比例每10万人中有16人,由于高度近视率增长和人口老龄化,预计2020-2025年视网膜脱离人数以5%的增速增长。视网膜与视觉质量直接相关,手术率预计达到90%。假设选择玻璃体切割手术的患者比例为50%,人工玻璃体的出厂价定为1.5万元,第一款人工玻璃体产品2024年获批上市,2025年人工玻璃体的渗透率为15%,推测2025年国内人工玻璃体的市场规模约为3.3亿元。

    重点关注渠道先发优势的欧普康视和后起之秀爱博医疗

    欧普康视属于眼科领域的消费品公司,大眼科市场下的高耗消费品龙头。产品受到品牌和渠道影响较大,而受到医保和集采政策干扰小。产品的定价权更依赖于消费者的口碑,相对于医保耗材通过带量采购扩大市场来说,长期的增长稳定性更好,具有更高估值溢价。爱博医疗是人工晶状体龙头企业,未来两年将显著受益于地方高耗的集采政策,高速增长。同时,角膜塑形镜高速增长,PIOL产品值得期待,产品梯队好。

    风险提示:新技术带来的竞争;公司较多带来的恶性竞争风险