宏观经济：为何股票与金银同时下跌？

　　9 月21 日晚间，欧美股票市场出现了大跌，目前市场普遍认为的原因包括以下几点：（1）欧洲疫情的二次爆发；（2）美国经济数据不及预期；（3）银行股的黑天鹅事件；（4）英国无协议脱欧风险上升。然而令人困惑的是，在流动性并不紧张的情况下，风险资产大幅下跌，可是黄金与白银作为传统的避险资产，却也出现了非常明显的下跌。

    　　通过分析我们认为，长期来看，黄金和白银作为硬通货，确实是抗通胀和抗贬值的非常好的避险资产；但是至少在目前的情况下，黄金和白银的避险属性大大降低，已经不能算是个典型的避险类资产，其风险属性也非常高。

    　　这个结论主要基于以下三点理由：（1）黄金白银的估值偏高与其资本利得属性；（2）通胀预期降低提高了实际利率；（3）债券作为更好的避险资产，表现依然良好。

    　　基于以上逻辑，我们认为目前市场的风险还是比较大的，至少在短期内还是应该对股票市场和黄金白银谨慎些为好，以持有现金或债券为最优选择。当然，不大会出现类似今年3 月那样严重的流动性危机，市场的长期逻辑依然是经济复工+货币宽松，在这样的长期逻辑下，经济和资产的主线依然是：经济继续复苏、出现较为温和的通胀、美联储货币宽松难以退出、名义利率继续维持在低位、大宗商品有望反弹、美股和黄金具有较好的长期价值。9 月22 日晚间的众议院听证会这是最近的一个重要观察时点。