新洋丰(000902):新型肥是中长期成长主线

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓/罗四维/张明烨 日期:2020-09-22

  新洋丰发布2020 年前3 季度业绩预告:公司预计2020 年Q1~3 归母净利润区间为7.23~8.03 亿元,YoY+13~25%。其中,Q3 归母净利润区间为2.2~3.0亿元,YoY+1758~2433%。

      复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。

      新型肥是新洋丰中长期发展主线。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务发展迅速,产品结构持续优化升级,公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。

      打造多品牌矩阵:公司新型肥主要依托综合性品牌“洋丰”、“澳特尔”的子品牌,以及细分性品牌“力赛诺”和“乐开怀”。其中,“力赛诺”是公司2019 年新设的品牌,专注高端肥料及与德国康朴专家合作品牌的推广销售;“乐开怀”在兼顾电商销售、种植大户、种植基地直销的同时,专注于提质增效系列产品。

      建设技术服务团队:公司已经搭建了由中国农大牵头、近20 所科研院所专家组成的专家顾问团队,公司内部100 余名农技师团队以及基层服务团队组成的技术服务金字塔体系。

      扩张新型肥产能:公司现有新型肥生产基地包括湖北荆门、湖北钟祥、江西九江、新疆昌吉,2019 年新型肥销量65.57 万吨。公司拟在湖北荆门基地新建30 万吨新型肥产能,建设期12 个月,我们预计有望于明年年中投产。新产能的建设将进一步完善公司新型肥的布局。

      盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022 年归母净利润分别为8.05亿元、10.17 亿元、12.02 亿元,对应EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.90元。目前股价对应P/E 分别为20 倍、16 倍、13 倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;环保力度减弱。