吉宏股份(002803)点评报告:商誉风险消除 Q4跨境电商业绩或再创新高

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:赵琳/徐林锋 日期:2020-09-22

事件概述

    2020 年 9 月 22 日早晨,吉宏股份发布公告,公司拟出售子公司龙域之星 100%股权,交易价格不低于人民币 2.4 亿元。

    分析判断:

    商誉减值风险消除,全年业绩预期提升公司于 2018 年 3 月与子公司厦门正奇共同出资 1.88 亿元收购龙域之星 100%股权,交易时龙域之星可辨识净资产为 4478.47 万元,确认商誉资产 1.43 亿元。2018、2019、2020H1 龙域之星分别实现净利润 7103.99、5971.65、2544.33 万元,业绩有下滑的趋势。事实上,我们之前在做盈利预测时考虑了商誉减值风险,认为公司有可能在 2020 年年报中对龙域之星计提商誉减值准备,这将影响公司 2020 年整体业绩。

    本次交易价格不低于 2.4 亿元,根据公告 2020 年 6 月 30 日龙域之星经审计净资产为 1.05 亿元,净资产差额(1.05-0.45)与本次出售价及收购价差额(不低于 2.4-1.88)基本持平,因此我们预计本次交易对公司不贡献营业外收入,但最重要的是消除了公司的商誉减值风险,从而提升了我们对公司全年业绩的盈利预期。

    出售龙域不影响公司 To B 精准营销业务的竞争力,厦门正奇质地更优根据公司公告,To B 精准营销广告业务主要由厦门正奇和龙域之星负责,2020H1 公司 To B 精准营销业务实现净利润 5467.82 万元,其中厦门正奇贡献净利润 2923.49 万元,高于龙域之星净利润 2544.33 万元。2019年厦门正奇(6441.17 万元)贡献净利润同样高于龙域之星(5971.65 万元)。从业务上看,两家公司同质化程度较高,且近两年厦门正奇整体业绩优于龙域之星,我们认为出售龙域之星并不影响公司 To B 精准营销业务的竞争力,也不影响公司跨境电商业务的发展。

    SaaS 业务数据沉淀优势显著,Q4 旺季跨境电商业务有望创新高公司目前最优质的业务——跨境电商业务的高速增长逻辑不变,且核心竞争力持续提升。公司目前正致力于将自有跨境电商业务系统产品化,打造底层 SaaS 系统,为国内跨境电商从业者提供落地实施境外电商所需的网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。我们认为,公司电商 SaaS 系统的核心竞争优势还在于多年经营积累的庞大的流量和数据优势,这将为电商业务的选品和投放决策提供良好依据,我们高度看好并持续关注公司跨境电商业务往 SaaS 服务发展的进程。

    根据公司三季报业绩预告,预计第三季度实现归母净利润 1.67-2.02 亿元,同比增长 100.25%至 142.11%,参照半年报业绩,推算公司 Q3 跨境电商业务同比持续维持高增长。根据我们的行业调研,Q4 由于重要节日较多(双十一、亚马逊“黑五”、感恩节、圣诞节等)、消费者年底备货需求及其它季节性因素的影响,对于国内外电商行业来说都是业务旺季。依照往年行业经验,Q4 是从事跨境电商的商家必须全力备战的一个季度,不少商家 Q4 单季度业绩占比超过全年业绩 50%以上。因此,我们预期公司 Q4 跨境电商订单量和业绩有望创新高,进一步驱动公司全年业绩高增长。

    投资建议

    由于公司的商誉减值风险消除,且跨境电商业务发展势头良好,我们再次上调公司的盈利预测。预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为 47.77(+0.17)亿元、60.73(+0.11)亿元、74.88(+0.96)亿元,实现归母净利润分别为 6.66(+0.39)亿元、9.44(+0.14)亿元、12.44(+0.15)亿元,EPS 分别为 1.76 元 (+0.10)、2.50 元(+0.04)、3.29 元(+0.04),对应当前股价的 PE 分别为 23、16、12 倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级!

    风险提示

    市场竞争加剧风险,海外疫情冲击居民收入及消费能力风险,原材料价格波动风险。