创业慧康(300451)公司首次覆盖报告:医疗收入占比持续提升 持续受益行业需求释放

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈宝健 日期:2020-09-22

  国内领先医疗IT 解决方案提供商,首次覆盖给予“买入”评级公司作为国内领先的医疗IT 解决方案提供商,面对着国家医疗系统信息化升级的市场机遇和线上医疗服务运营需求上升的行业变化,公司传统业务和创新业务皆有望快速发展。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.70、5.08、6.53 亿元,EPS 为0.31、0.43、0.55 元/股,当前股价对应的2020-2022 年PE 为50、37、28 倍,公司PE 低于行业同类公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。

      上半年千万级订单同比增加50%,下半年增速有望持续上半年受疫情影响,医疗IT 行业整体招标情况有所递延,导致公司整体业务增速略有下滑。但根据公司半年报数据,上半年新增千万级订单12 个,同比增长50%,可见公司品牌力持续提升,考虑下半年疫情影响削弱和电子病历评审期的到来,医疗IT 招标进度有望加速,我们对公司全年订单增速保持乐观。

      政策利好行业发展,院端、公卫、医保等业务均受益政策利好持续出台,例如互联网诊疗纳入医保支付体系、公卫加大财政投入等,涉及院端、公卫、医保端等全体系业务建设的创业慧康,有望持续受益。

      1) 院端IT:电子病历建设仍在继续。根据医管局数据,截至2020 年7 月,全国95%的三级医院电子病历评级为2.72,仍低于平均4 级以上的要求,因而我们预测还有50%左右的三级医院仍需电子病历升级建设。

      2) 公卫业务:2012-2019 年的我国政府卫生支出复合增长率为10.93%,另推出抗疫特别国债用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出等,行业需求长期稳定增长。公司半年报显示公卫项目订单总额较2019 有大幅提升,考虑后续财政投入的增加,公卫业务有望继续增长。

      3) 医保相关业务:承接国家医保平台核心包,与平安合作有望拓展省市级医保平台建设市场。平安和公司计划在医保信息化市场展开深入合作,考虑双方均中标国家医保平台,有望发挥双方优势,形成满足国家医保平台建设要求的解决方案,共同携手推动中标省市范围的扩展。

      风险提示:医疗信息化招标工作恢复不及预期的风险、人才竞争加剧风险