有色金属行业报告:黄金市场卖压下降 铜或维持强势震荡

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:胡道恒/张天丰 日期:2020-09-22

  投资摘要:

      周内工业金属多数收涨,贵金属延续震荡态势,金属板块仍将受益流动性溢出而维持强势。

      数据方面,中国1-8 月份固定资产投资同比-0.3%,降幅收窄1.3 个百分点; 8月社会消费品零售总额33571 亿元,同比增长0.5%,增速年内首次由负转正。

      美国至9 月12 日当周初请失业金人数为86 万人,前值88.4 万人,创3 月14日以来新低;8 月工业产出环比0.4%,前值3%;8 月零售销售环比0.6%,前值1.2%。欧元区方面,9 月ZEW 德国经济景气指数77.4,前值71.5。9 月ZEW欧元区经济景气指数73.9,前值64。事件方面,美联储宣布将基准利率维持在0-0.25%不变,根据会后公布的点阵图,美联储将至少维持接近零的利率水平到2023 年后才会考虑加息;美联储声明将以当前的步伐继续购债,寻求实现充分就业和2%通胀目标;2020 年底GDP 增速预期中值为-3.7%,6 月预期为-6.5%。

      英国央行维持基准利率在0.1%不变,维持资产购买总规模在7450 亿英镑不变。

      下周关注欧元区9 月PMI 及美国Markit 服务业/制造业PMI 数据。

      铜价继续高位震荡,关注Q4 需求端边际变化。矿端消息面较为平静,但TC 仍维持低位(48 美元/吨),表面矿端偏紧格局仍未有明显改观。需求端观察,国内8 月新开工面积、汽车、空调产量同比增速均有所收窄,与国内铜消费环比走弱相匹配。库存方面亦有所体现,沪铜周度库存上升1.66 万吨至19.33 万吨(+9.4%),处于近4 个月以来的高位。Q4 关注国家电网的基建投资完成进度(截止7 月底仅完成年中设定目标44.6%),剩余近2550 亿资金可投入,大体带动铜消费约230 万吨;若有超预期情况出现,或对需求端形成一定提振。

      金银实物持仓规模小幅下降:黄金SPDR 持仓较上周减少1.0 吨至1246.98 吨,ishares 持仓仍为516.74 吨,白银SLV 持仓减少110.0 吨至17211.13 吨。截止2020 年9 月15 日当周,黄金非商净多增4504 张,白银非商净多增4869 张。

      贵金属延续震荡格局。当前隐含通胀率接近1.7%,基本恢复至疫情前水平,实际利率下行空间有限。近期各主要国家的经济数据显示经济前景有明显向好迹象,乐观情绪压制了金价上涨。但考虑到美联储整体延续宽松政策且美国经济复苏的道路仍漫长,黄金调整幅度有限。黄金实际卖盘市场压力下降,金价调整后有望再创新高,年内美元黄金目标2200 美元/盎司未变。

      小金属方面,锂目前下游需求较好,锂盐产商几乎满产运行,碳酸锂与氢氧化锂价格较上周持平,短期有小幅调涨的可能。电钴本周微跌,据SMM,周内进行了一次收储,价量未知。尽管收储对钴价提供一定支撑,但随着数码3C 逐步进入采购淡季,下游备货紧急程度降低,结合原料到港问题预期逐步缓解,价格难有趋势性抬升的空间。稀土方面,产品价格继续承压下行,当前国内外终端消费缺乏利好因素刺激,终端企业采购有限,国内稀土市场或继续盘整。

      建议关注紫金矿业,山东黄金,银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

      风险提示:库存大幅增长,现货贴水放大,市场风险情绪加速回落。