华兴源创(688001)事件点评:激励落地 面板检测隐形冠军将迎利润释放期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘菁/俞能飞 日期:2020-09-22

事件概述

    近日公司发布限制性股票激励计划,拟向147 名激励对象授予400 万股限制性股票,价格为20.26 元/股,业绩考核目标为:以2019 年为基数,2020-2022 年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。

    分析判断:

    受疫情影响公司2020 年H1 受业绩有所下滑但亮点仍存;激励计划彰显对未来信心。1)2020年H1 业绩有所下滑,主要是受疫情影响,一方面公司部分设备交付及安装调试工作受到影响,另一方面部分客户产品出货相对滞后,使公司部分设备验收相对延迟。在此背景下,公司亮点仍存:i.标准化半导体检测设备也已经批量量产,已取得小批量订单交付客户;截至中报BMS 芯片检测设备在手订单2.58 亿元;iii.完成收购欧立通,进入可穿戴产品检测设备领域,订单充裕,下半年并表将增厚公司业绩。2)公司激励计划落地,绑定多数核心技术与管理人员,为未来稳定增长打下坚实基础。

    短期看,苹果新品将助推公司业绩弹性;中长期看,OLED、Mini/Micro Led 等技术趋势加速迭代、公司机遇巨大。1)今年是苹果“大年”,预计将发布新款5G iPhone,公司与三星、LG、夏普等建立了长期稳定的合作关系,有望显著受益于扩产及设备更新周期,根据苹果3C 设备产业链供货节奏,我们判断公司业绩弹性将在开始三季度体现。2)中长期看,随着近年面板产能不断向大陆转移,给国内面板设备企业带来巨大机遇,同时叠加OLED、Mini/Micro LED 等技术日益成熟,设备更新换代在加快;另外目前模组段检测设备国产化程度高,但阵列和成盒段依然主要被外资所占据、壁垒较高,留给公司的机遇巨大。

    投资建议:考虑到国内外疫情影响,我们调整2020-2021 年业绩预测并增加2022 年,预计2020-2022 年实现收入14.55(原为16.75)、17.75(原为19.62)、22.02 亿元,归母净利润2.5(原为2.91)、3.15(原为3.4)、3.92 亿元,暂未评级。

    风险提示:新型显示技术快速迭代;中美贸易摩擦加剧;大客户订单不及预期等。