银行基本面跟踪十六:总量好、结构优 助益银行修复

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川/杨步晗 日期:2020-09-22

事件描述

    9 月11 日,中国人民银行发布2020 年8 月社融信贷数据。

    事件评论

    社融存量增速加速上行。8 月新增社融3.58 万亿,较去年同期多增1.39 万亿;存量增速13.3%,环比上升0.4pct,超出市场预期。各分项看,人民币贷款继续较快投放,新增1.42 万亿,同比多增1156 亿;表外融资渠道在资管新规过渡期延长之后压力明显缓解,尽管委托、信托贷款当月仍小幅压降,但3 项表外合计同比多增1725 亿;债券方面,企业债券8 月新增3633 亿,发行仍然较快,同比保持多增,亮点来自于政府债券,当月新增1.38 万亿,同比多增8741 亿,是8 月社融超预期的主要原因;此外,资本市场改革深化背景下,股票融资当月新增1282亿,同比多增1026 亿。总体来看,8 月社融继续高增,各分项表现均好于去年同期水平,存量增速加速上行。考虑到政府债券要求在10 月底之前全部发行完成,9-10 月社融增速仍有望保持高位。

    贷款同比多增,结构更加亮眼。8 月新增贷款1.28 万亿,略高于wind 一致预期1.22 万亿,较去年同期多增694 亿。结构来看,除票据和非银贷款外,其余各项均正增、且好于去年同期水平;特别是居民短贷、中长期贷款以及企业中长期贷款继续保持良好表现,分别较去年同期多增846、1031、2967 亿,反映消费需求(包括住房)、生产等经济活动延续改善趋势,符合改善从量到结构渗透的判断,为银行修复创造有利环境。

    8 月M2 同比增长10.4%,增速环比下降0.3pct,连续2 季回落。8 月M2 增速回落的原因主要有3 个方面:一是央行近期货币操作相对“中性”,M0 增速较上月回落0.5pct 至9.4%;二是8 月政府债券发行加快,财政存款多增,存在扰动;三是监管引导下结构性存款或继续压降。尽管M2 增速回落,但M1 增速环比加快1.1pct 至8.0%,显示实体现金流状况继续改善,居民、企业存款同比分别多增1259、1699 亿,与贷款结构性改善互相印证。

    投资建议:8 月社融各项较好,尤其政府债券推高超预期;总量高增同时,更重要的是近3 个月社融结构持续优化,为银行底部修复创造有利条件。相比银行中报账面净利润下滑的“数字”,我们认为更值得关注的是,行业所面临的两大核心矛盾“质、价”压力在2 季度均明显好于市场预期,强调重视银行底部修复机会。

    风险提示

    1. 企业盈利大幅恶化,影响银行资产质量;

    2. 金融监管大幅趋严。