家用电器行业周观点报告:空调线下市场回暖迹象已现 大屏激光电视需求旺盛

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/李滢/王鹏 日期:2020-09-21

  行业核心观点:

      上周(9月14日-9月18日)上证综指上涨2.38%、申万家用电器指数上涨4.16%,家用电器指数跑赢上证综指1.77pct。家用电器行业子板块普跌,涨跌幅前3名分别为:冰箱+5.95%、空调+4.16%、小家电+4.11%。

      空调:从8月空调线下市场数据来看,渠道去库存压力依然较大,均价有所下滑,销售额&销量增速环比收窄,主要龙头销量实现弱复苏,回暖势头稳中向好,持续关注空调库存水平变化以及供需关系修复。彩电:激光电视增长势头迅猛,消费者对大屏、高质量显像彩电的追求印证消费升级大逻辑。随着激光电视技术成熟,成本逐渐降低,预计将在大屏彩电市场上占据更有利的竞争地位。厨电:8月地产竣工面积增速收窄,复苏势头良好,烟机、灶具配置率较高,其中集成灶在小户型、高房价趋势下优势凸显,渗透率有望持续提高,将受益房产落地带来的放量,建议关注精装修渠道,具有品牌与规模优势且在集成、嵌入式厨电有先发优势的龙头企业。

      投资要点:

      外资家电企业退场,中国家电企业冲击高端产品。飞利浦聚焦健康科技领域,主动出售家电业务,众多本土家电企业有意竞购。

      家电行业作为劳动力密集型行业,基本符合发达国家向发展中国家产业转移的规律,目前,中国凭借其完整的产业链配套能力,已成为最大的家电制造国,家电产品数量约占全球56.2%,中国家电行业迎来新的技术创新浪潮,结合先进制程芯片、人工智能、新型显示、生物技术成为家电行业未来重要的发展方向。

      8月空调低位竞价持续,销售额小幅回暖。8月空调线下市场零售量86.61万台,零售额30.31亿元,分别同比-7.54%、-9.14%,下降幅度环比收窄,出现小幅回暖。具体来看,美的市占率32.4%(YoY+3.4pct),格力市占率31.31%(YoY+1.89pct),海尔15.61%(YoY+1.68pct)。美的、格力、海尔销量分别同比+4.2%、3.75%、2.06%,整体均价同比下降70元。

      激光电视为增长最快品类,得大屏市场者得天下。2017-2019年,中国激光电视销售量分别同比+162%、+483%、+106%,CAGR超过200%,即使在今年1-7月,激光电视零售量依然增长77.5%,是唯一抵抗住疫情而正增长的彩电品类,预计到2022年,激光电视销售额达到118亿元。大屏是激光电视的优势所在,今年1-5月,75英寸以上大屏电视销售量同比+109.6%,80英寸以上同比+54.2%、100英寸以上同比+92%。

      风险因素:1.海内外疫情形势存在不确定性;2.空调库存清理进度不及预期;3.原材料价格上涨压缩利润空间