建材周报:Q4工程或加速释放 早周期继续推荐

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-09-21

关注新工程旺季开工,早周期Q4 需求或再加速释放。8月地产、基建需求保持良好,其中基建投资累计增速降幅环比继续缩窄0.7 个百分点至0.3%,地产投资、开工单月同比增长11.8%/ 2.4%,带动8 月水泥产量同比增长6.6%,而9 月以来水泥旺季延续,本周长三角地区水泥价格再度上涨20-30 元/吨,体现良好供需格局。截止8 月,地方政府新增专项债累计发行2.9 万亿元,同比增长44.4%,资金较为充裕,考虑到工程开工一般滞后于项目批复6 个月左右,判断Q4 项目赶工需求有望再加速,提振早周期建材需求。

    玻纤涨价趋势或延续,顺周期布局价值仍高。根据我们测算,在8 月底涨价后,中小企业每吨税前仍小幅度亏损,判断此轮涨价不会刺激新增产能加速投放,而根据卓创数据,截止8 月底生产企业库存已下降至40-45 万吨(1-1.5 个月),判断H2 内需外需共振恢复背景下玻纤继续涨价条件良好,顺周期布局价值高。

    投资建议:

    【主线一】早周期外加剂、水泥、防水。Q4 重点工程释放背景下,早周期建材需求、价格有望再超市场预期。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥,西北水泥龙头天山股份、祁连山、宁夏建材,外加剂龙头苏博特(建材化工联合覆盖)、垒知集团,防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材。

    【主线二】玻纤顺周期配置价值仍高。前期粗纱、电子布涨价执行良好,内需外需共振下,我们认为Q3 海外需求有望恢复,玻纤龙头企业有望迎来销量、价格双重改善(出口海外的多数为中高端产品,货值及利润率较高),推荐中国巨石、中材科技(电新建材联合覆盖),长海股份产业受益。

    【主线三】低估值且长周期拐点的国检集团、金诚信。推荐第三方检测龙头国检集团,Q2 完成期权授予在中建材体系中绝无仅有,人才机制理顺后央企资源优势有望凸显,并进入历史大拐点,枣庄模式大获成功超预期,后期有望不断复制。目前公司估值38x PE 左右,约为对标企业50%左右,未来跨领域跨地域经营加速后,有望迎估值业绩双升。重点推荐金属矿服龙头金诚信,4000 亿全球大市场,海外大矿大业主开始突破放量,“资源+服务”战略下预计2021 年开始自有矿山开始显露弹性,而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间,2021年动态PE 仅14X,严重低估。

    【主线四】竣工端品牌建材。未来大量房屋竣工周期来临后,B 端品牌建材有望快速增长,推荐渠道拓展红利期的龙头。同时由于Q1 疫情封锁及Q2 居家时间延长,2020H1C 端受到较大压制,H2 有望显著反弹。推荐三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材。

    兔宝宝、旗滨集团、亚士创能、坚朗五金等产业受益。

    风险提示。需求不及预期,系统性风险。