建筑材料行业周报：水泥行业供给侧改革进一步深化 低库存对水泥价格形成支撑

　　本周观点：8 月经济数据发布，基建稳健增长，地产销售与开竣工表现分化。

    　　截至2020 年8 月，全国固投完成额37.88 万亿，累计同比-0.3%，降幅收窄1.3pp，环比增长4.18%。广义基建累计+2.0%，8 月单月同比+7.1%，连续四个月维持7%以上增长。狭义基建累计同比-0.3%，降幅收窄0.7pp。地产链投资平稳，销售高增，开竣工低于预期。1-8 月，全国房地产开发投资8.85 万亿元，累计增速提升1.2pp 至4.6%，单月同比+11.8%，与上月基本持平。地产销售面积累计同比-3.3%，降幅较上月收窄2.5pp，单月提速至13.7%。累计同比年内首次回正，同比+1.6%，单月大幅增长27.1%；房地产竣工面积累计同比-10.8%，基本与上月持平，单月降幅收窄4.2pp 至-9.8%；新开工面积累计同比-3.6%，降幅收窄0.9pp，单月增速下滑8.9pp 至+2.4%。1-8 月。1-8 月份全国水泥产量14.4 亿吨，同比下降2.1％，降幅较一季度和上半年分别收窄21.8 和2.7 个百分点，其中8 月份全国水泥产量2.3 亿吨，同比增长6.6%。其中7 月份当月实现利润总额159.4 亿元，保持历史高位。

    　　水泥产能置换比例或将提高至2:1 和1.5:1，供给侧改革深化。工信部正研究修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》：（1）对现有政策不明晰的内容，希望通过修订加以补充完善，进一步提高政策的针对性和可操作性；（2）对置换办法出台以来，在操作过程中发生的政策变化内容，将在修订稿中予以吸纳；（3）进一步提高水泥行业大气污染防治重点区域和其他区域的置换比例，分别由1.5:1 和1.25:1 提高为2:1 和1.5:1，对“2013 年以来，连续停产三年及以上的水泥熟料生产线不能用于产能置换”，以进一步缩小了可用于置换的产能范围，防止“僵尸产能”死灰复燃，水泥行业供给侧改革进一步深化。

    　　水泥延续上涨行情，低库存对价格形成支撑。9 月中旬，国内水泥市场延续向好态势，库存低位运行，低库存对价格形成支撑；需求方面，除华东地区受阶段性降雨影响，企业发货环比略有下滑，其他地区多保持正常或合理水平。华南地区需求旺季，企业涨价情绪较高，预计9 月下旬水泥和熟料价格仍大概率上行。1）价格：根据数字水泥网，本周全国水泥均价428.5 元，同比-1.15%，环比+0.47%。价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、山东、湖南和陕西，幅度20-30 元/吨；下调区域为新疆乌鲁木齐，幅度60 元/吨。2）库存：本周全国水泥平均库存53.56%，同比+0.62pct，环比-0.13pct。80 个城市中，7 个城市库存增加，主要集中在河南地区、河北邯郸、河北邢台，8 个城市库存改善。3）出货：本周全国水泥平均出货88.11%，同比+4.12pct，环比+1.15pct。

    　　74 个城市中，6 个城市出货下降，变化幅度5pct-10pct；18 个城市出货上升，变化幅度5pct-20pct，差距明显。

    　　浮法玻璃价格升至高位，部分区域出货减缓。本周浮法玻璃现货平均价93.95元/重量箱，周环比上涨0.02%。本周重点监测省份生产企业库存总量为3264万重量箱，较上周增加142 万重量箱，增幅4.54%。后期市场看，当前多数区域社会库存降至正常或偏低位，但十一假期临近，市场观望相对较浓，多保持刚需补货节奏，厂家出货暂难有明显好转。

    　　无碱粗纱市场走货平稳，电子纱价格暂无调整。全国主要池窑企业2400tex 无碱直接缠绕纱平均价格4512.5 元/吨，周环比上涨0.33%，电子纱平均价格7925.00 元/吨，与上周持平。当前市场观望气氛仍较浓厚，加之后期部分产线将陆续投产，业内其余厂家调价仍较谨慎，电子纱市场淡稳走势，市场交投一般。短期来看，国内电子纱价格调整预期不大，或将维持暂稳运行。

    　　市场回顾：

    　　1) 行业：本周大盘上涨2.38%，创业板上涨2.34%，建材行业上涨4.64%，在整个市场中表现良好。子行业集体上涨，涨幅前五为耐火材料(10.49%)、玻纤(8.68%)、其他建材(6.47%)、玻璃(6.26%)、建材行业(4.64%)。

    　　2) 个股：本周共有75 支上涨，整体表现良好，涨幅前五的公司为海南发展（30.79%）、北京利尔(18.08%)、福莱特(14.75%)、青松建化(13.32%)、北新建材(13.04%)；跌幅前五的公司为耀皮B 股(-4.4%)、兔宝宝(-4.37%)、万里石(-3.63%)、三峡新材(-2.93%)、大禹节水(-2.81%)。月度来看共35支个股上涨，年初至今共77 支个股上涨。

    　　投资建议：逆周期持续加码，基建复工加快，水泥需求逐步释放，重点推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注祁连山、天山股份、冀东水泥；玻纤价格底部基本确认，国内需求恢复，重点推荐中国巨石。

    　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。