转债策略周报：哪些顺周期品种还值得挖掘？

　　核心观点

    　　经济渐进修复是当下股市较为确定的主线，我们在本期专题中对转债中的顺周期品种进行了更深入的挖掘。股市方面，震荡市的逻辑仍在继续，供求因素可能成为新的关注点。十一月至明年春季躁动的机会有一定的期待，我们建议在趋势性机会出现前，继续布局顺周期、低估值及高股息蓝筹品种，布局美国大选脱敏板块。转债方面，新券定位大幅下降、存量品种安全边际提升提供更多选择。我们建议继续遵循转债的纪律性、保持偏中性仓位，继续依托正股基本面、个券性价比挖掘结构机会。但大秦、南航等超大盘品种发行在即，转债投资者仍需提防十一之后可能出现的阶段性供给冲击。

    　　本期专题：转债市场中还有哪些顺周期品种值得挖掘

    　　经济渐进修复是当下相对确定的主线，而顺周期板块则是近期市场风格切换的核心。在转债市场中，主要的顺周期板块包括：1、建筑+建材。地产韧性强，大基建仍在进行时，建筑装饰和建材最为受益；2、包装和纸包装，因消费回暖和开学等因素助力，下游需求持续复苏；3、中游材料化工，农药+民爆更具预期差；4、中游制造的机械板块在下半年仍有持续性；5、汽车销量整体回暖，而中高端车复苏势头最明显。此外，从股市交易结构看，上述顺周期板块的活跃度正在提升，同时筹码的集中度仍然不高，存在一定预期差。最后，落实到个券上，我们建议积极关注交科、远东、景兴等品种。

    　　股市研判

    　　目前震荡市的逻辑仍在继续，蚂蚁金服等大型IPO 即将发行，加上产业资本持续减持，股市供求可能成为新的关注点。考虑到疫苗研制、美国大选落地等因素，我们认为11 月后或是较佳的配置窗口，而明年一季度的春季躁动则更值得期待。策略方面，建议在趋势性机会出现前，继续布局顺周期、低估值及高股息蓝筹品种，上半年关注对疫情免疫品种，近日关注对美国大选免疫品种。操作上，仍然建议少做方向和点位上的预测，多以“赔率思维”

    　　应对。后市主要风险点在于：1、十一临近，长假效应或继续显现；2、疫情二次爆发风险仍存；3、股市赚钱效应不强且技术面仍不算有利。

    　　转债研判

    　　转债绝对价位整体依然不低但近期仍在持续改善，新券定位大幅下降、存量品种安全边际提升提供更多选择。策略方面，股市震荡市逻辑仍在继续，11月或是不错的窗口，明年春季躁动值得期待。在注册制源源不断送来供给的情况下，大秦、南航等超大盘品种也发行在即，转债投资者需要提防十一之后可能出现的阶段性供给冲击。因此，我们继续建议遵循转债的纪律性、保留弹药并保持偏中性仓位，近期重心仍在个券/板块轮动等结构性机会的把握上。板块配置方面，建议继续关注顺周期、低估值及高股息大盘蓝筹品种，等待核心资产价值的修复后的机会。

    　　一级跟踪

    　　上周共有2 个转债预案公布，分别是牧原股份（100.0 亿）和新城市（4.6亿）；通过股东大会的有4 家，分别是温氏股份（98.8 亿）、绿康生化（3.0亿）、傲农生物（10.0 亿）和普利制药（8.5 亿）；还有8 家通过发审委，包括明阳电路（6.7 亿）、高澜股份（2.8 亿）、金诚信（10.0 亿）、伟明环保（12.0 亿）、三诺生物（5.0 亿）、美诺华（5.2 亿）、冀东水泥（28.2 亿）和洁美科技（6.0 亿）；拿到证监会批文的有2 家，分别是盈峰环境（14.8亿）和荣泰健康（6.0 亿）。

    　　风险提示：美国大选进程超预期；中美摩擦加剧；国际地缘政治冲突。