信用债周度跟踪

　　核心观点

    　　2020 年9 月11 日至9 月18 日，利率债收益率走势分化，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至9 月18 日，各行业利差较9 月11 日走势分化。从一级发行规模上升等角度看，最近一周（9.14-9.18）信用债市场活跃度有所上升。

    　　收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差走势分化2020 年9 月11 日至9 月18 日，利率债收益率走势分化，其中7Y、10Y中债国开债收益率以及1Y 中债国债收益率上行。信用债收益率多数下行，其中1Y 中短票以及3Y 城投债收益率下行幅度较大。信用利差走势分化，其中3Y、5Y 中短票以及3Y、5Y、10Y 城投债利差上行。

    　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低2020 年9 月14 日至9 月18 日，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA 为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，9 月14 日至9 月18 日统计到信用债发行145 期，其中超短融63 期、短融14 期、中票31 期、企业债14 期，公司债23 期，取消发行4 期，发行规模总计1750.3 亿元。一级发行的票面利率较低，145 期信用债中，92 期票面利率不高于4%，79 期信用利差不高于100BP。

    　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3 年；地产债成交量前二十的主体以AAA 为主，其中地产债AAA 总成交规模达到136.93 亿元，成交期限集中在1-3 年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA 总成交规模达到106.19 亿元，成交期限集中在0.5-1 年。

    　　信用利差：行业利差走势分化，轻工制造行业利差绝对水平较高分行业看，最近一周各等级利差走势分化，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至9 月18 日，各行业利差较9 月11 日走势分化，以AAA评级为例，煤炭、计算机、商业贸易等行业利差上升，其中煤炭行业利差上行幅度最大，达到6BP；新能源、医药、电子、通信等行业利差下降，其中新能源行业下降幅度最大，达到4BP。从AAA 评级最新绝对水平看，31 个行业中石油、通信和电力等28 个行业，行业利差中分位数在100BP以下；轻工制造、计算机行业利差中位数在200BP 以上。

    　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。