宏观策略周报:CPI如期向下 PPI持续回暖

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕/戴胡成 日期:2020-09-21

  核心观点:

      1.刨除猪肉后,核心CPI持稳,下半年CPI或逐步回落,年内无通胀忧虑。判断依据主要有:1)基于去年的高基数效应下,下半年猪价同比难以持续走高;2)猪肉供给逐步抬头,猪周期恢复带动猪价下行,猪肉分项或进-步拉动CPI下行。考虑到当前国内货币政策相对克制,内需中消费恢复偏缓慢,年内基本无通胀忧虑。

      2.对于8月PPI的进一-步上行,其背后根本原因在于:工业生产的快速恢复带动工业投资上行,中上游行业需求增加带动工业品价格上行,工业品价格上行反映到PPI生产资料价格的快速修复上。从原材料购进价格(PPIRM)对PPI的影响看,前者涨跌变化直接左右后者的同向变动。PPI和PPIRM跌幅的同步收窄,实质上反映的是中国内需尤其是工业投资需求的逐步修复。

      3.无论是CPI服务项的偏弱,还是PPI的生活资料分项表现都反应当前消费动力不足,尤其是服务类消费。

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