金属、非金属与采矿行业周报：万事俱备、东风已至-重视铜铝行情

　　周观点：万事俱备、东风已至——重视铜铝行情基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨1.2%、铝涨2.8%，全球显性库存铜升铝降；成本滞后两月情况下，我们测算吨铝税前利润回升至1281 元，维持历史高位。7 月中旬至今，主要工业金属铜、铝、钢商品价格均持续震荡，但强弱有别，整体表现为铜>铝>钢，背后逻辑在于，需求温和复苏背景下，供给端出清格局好坏决定价格强弱，最终表现为库存累积状况：当前铜、铝、钢显性库存格局铜>铝>钢，即为印证。展望后市，在当前内外经济持续修复进程中，工业金属价格整体易涨难跌。其中，供给出清格局最好、库存水平最低、金融属性最强的铜，其上涨弹性格外值得期待；对于铝而言，由于上游氧化铝弱势贡献利润份额，电解铝环节盈利持续处于历史高位同样值得关注。权益方面，在当前市场高低估值板块分化显著之际，基本面稳中向好的铜铝板块修复行情值得重视，建议关注紫金矿业、索通发展、云铝股份等标的。

    　　能源金属：看好四季度及明年新能源汽车产业链需求的显著改善，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。目前终端需求市场回暖趋势明显，动力电池厂商开工率逐步提升，铁锂和三元需求均环比增长。锂方面，本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂维持不变；下游需求的回暖带动酸锂企业库存持续去化，碳酸锂价格近期连续小幅上调，整体上涨趋势能够持续。氢氧化锂价格整体平稳，头部厂商受益于稳定的海外长单产能利用率维持高位，而二线厂商由于需求疲弱和成本压力，加之部分投产产线在进行调试及认证，开工率仍维持低位。钴方面，本周MB 钴价小幅上涨至15.575 美元/磅，国内钴产品价格整体下滑。一方面，虽三季度钴原料进口金属量环比增长，但原料阶段性仍偏紧；与此同时，据上海有色报道，电钴收储本周投标已结束，预期收储体量在2000 吨左右。另一方面，下游动力三元需求逐步回暖，3C 需求边际有所下滑；整体供需趋势仍然向好，预计钴价整体仍呈震荡上行的走势。

    　　贵金属： 周四美联储利率决议维持基准利率区间不变，符合市场预期。8 月至今贵金属的震荡主要来自前期通胀与利率裂口的收敛，通胀预期震荡，而美债收益率则小幅上行。

    　　但从另一面来看，其整固优化了金银驱动中的隐患，对于未来金银的上行是良性的。中期贵金属逻辑不变核心在通胀，短期实际利率震荡下，预计仍将维系震荡格局。

    　　落地投资：黄金、锂钴维持战略性看好，重视白银、铜铝弹性贵金属：重视白银股贝塔，关注银泰黄金。基本金属：当前铜铝板块修复具性价比。能源金属：看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

    　　风险提示

    　　1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2.铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。