注册制新股申购策略-宏力达:国内电力物联网设备解决方案领先厂商

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2020-09-18

  本期投资提示:

      根据宏力达基本面及同行业可比公司对比的综合分析,我们预期宏力达发行价所在区间可能为:103.41 元-109.15 元。中性预期情形下,宏力达网下A、B、C 三类配售对象的网下配售比例分别是:0.0503%、0.0488%、0.0355%,对应的预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是:42.42 万元、41.14 万元、29.93 万元。

      AHP 得分—宏力达2.67 分,位于总分的42%分位。宏力达为国内电力物联网设备解决方案领先厂商,核心技术达到国际先进水平,核心产品智能柱上开关采用“一二次全融合”技术,在产品结构、融合深度、故障隔离动作的反应速度、反应精准度以及智能化水平等方面均具有明显优势。截至2019 年底,公司智能柱上开关已累计销售28,000 余套,规模位列行业前十,供电可靠性提升效果显著,智能柱上开关的短路故障研判准确率达99%以上,单相接地故障研判准确率达90%,重合闸准确率接近100%。目前公司与国家电网下属各级供电公司建立密切关系,也获得南瑞集团、平高集团、国网信产集团等业内知名客户的高度评价。2017-2019 年,公司营业收入、归母净利复合增长率分别为67.12%、172.22%。考虑流动性溢价因素后,宏力达AHP 得分为2.67 分,位于总分的42%分位,位于2020 年科创板上市新股的中上游水平。

      预期宏力达首发PE 中值约为44.55 倍。宏力达为国内电力物联网设备解决方案领先厂商,多项核心技术达到国际先进水平,核心产品智能柱上开关采用“一二次全融合”技术,在产品结构、融合深度、故障隔离动作的反应速度、反应精准度以及智能化水平等方面均具有明显优势。相对可比公司,报告期内宏力达实现业绩快速增长,研发投入力度和毛利率水平均高于可比公司平均水平,未来也将受益于电网智能化建设进程加快,从而带动业绩的持续增长;但同时,公司亦面临销售集中于国家电网、业务区域集中度较高、产品结构单一等风险。考虑流动性溢价因素后,宏力达AHP 得分位于2020 年科创板上市新股的中上游水平。同时结合当前新股网下博弈动态变化等因素综合考虑,我们预期宏力达2019 年归母净利口径下对应的首发摊薄后PE 为43.34 倍-45.75 倍,相比可比公司均值折价5%-10%,对应的绝对价格区间为103.41 元-109.15 元,对应的发行总市值为103.41 亿元-109.15 亿元。

      风险提示:(1) 报价上:需警惕高报剔除和低价无效风险。(2)公司基本面:需警惕宏力达行业和政策变化、业务区域集中度较高、产品结构单一、故障指示器未来销量下降等风险。