宏川智慧(002930)：又一标志性事件

　　事件概述

    　　在行业监管日趋规范和严格的背景下，危化品仓储是一个有管理能力溢价的行业，继上半年收购常州华润、常熟华润股权事项之后的又一标志性事件，宏川长期积累的精细化管理体系再一次得到认可：公司于2020 年9 月17 日晚间发布公告，公司参与设立的东莞市金联川创新产业投资合伙企业与公司控股股东广东宏川集团有限公司于近日在东莞市签署了《关于成都投资事项的意向协议》，就在成都新材料产业功能区建设危化品仓储综合服务项目、危运车辆港项目达成合作意向。

    　　根据公告，上述意向项目将优先选择交给金联川投资及完成，未来如投资标的项目满足公司要求，公司不排除收购该标的资产，获取优质资产，促使公司业务辐射区域的拓展，进一步提升公司盈利能力。根据公司公告，公司控股股东宏川集团与成都石油化学工业园区管理委员会就其拟在成都材料产业功能区建设广东宏川西南总部及智慧仓储物流项目事宜达成投资意向。宏川集团拟开展的项目包括了两项与宏川智慧主营业务相关的投资：1、危化品仓储综合服务项目，该项目中计划新建包括甲乙丙类的固体化工仓库、配套液体储罐、桶装灌装车间、分装车间的综合型仓储项目，打造集化学品灌装分装、储存等一站式服务基地；2、危运车辆汽车港项目，该项目中计划建设危化品车辆停车区、配套服务区及罐箱和空桶清洗区，满足园区对危化品停车场等公用工程的需求。前述项目总计占地约400 亩，预计投资约13 亿元。

    　　根据公告，如宏川集团与成都石油化学工业园区管理委员会就投资项目所签署的协议或类似相关法律文件中最终确定的投资项目的具体内容中包括了标的投资项目的全部或部分的，则宏川集团将与金联川（公司参与设立的并购合伙企业）签署相关文件，将前述标的投资项目优先选择交给金联川投资完成。同时标的资产项目如满足公司要求，公司不排除收购该标的投资项目，获取优质资产，促使公司业务辅射区域的拓展，进一步提升公司盈利能力。

    　　我们认为此次事项是宏川智慧继上半年收购常州华润、常熟华润股权事项之后的又一标志性事件，公司未来有望布局具有较大发展潜力的西南地区中心城市。同时，我们认为，此次事件，跟与华润的合作一样，都体现了交易对手方对公司危化品仓储运营能力的认可。我们看好宏川集团及上市公司宏川智慧多年来积累的精细化管理体系在公司未来的发展中持续发挥作用。上半年，公司成功收购央企华润化学下属子公司常州华润56.91%的股权、常熟华润100%的股权。华润化学并没有完全出售其所持有的常州华润全部的股权，而保留了常州华润40%的股权，将控股权转让给宏川智慧，说明了央企华润化学对公司管理能力的认可，是公司长期精细化管理积累的品牌效应的一种体现。公司是我国最大的液体化工品第三方仓储企业，同时公司还具有长期运营化工仓库的管理经验。此前，公司的业务主要布局于长三角、珠三角以及东南沿海，如未来此次公告的投资项目顺利落地，则公司将来有望将业务进一步拓展至具有较大发展潜力的西南地区中心城市。

    　　金联川是公司参与出资设立的并购合伙企业，改变以往只利用自有资金或银行借款的并购模式，提升公司的并购效率；此次事项预示着公司在专注于液体化工仓储领域的同时，将进一步加码化工仓库的布局。公司以往的并购主要通过自有资金或银行借款，由于近期并购节奏的加快，公司资产负债率短期上升较快，截至2020 年6 月末，公司资产负债率61.55%。此次意向项目如顺利落地，将通过金联川投资及完成，预示着公司拓宽并购手段，未来将提升公司的并购效率。公司自成立以来一直专注于液体化工仓储领域，同时也具有长期运营化工仓库的经验。此次事项，预示着公司未来将进一步拓宽公司的经营区域，加码化工仓库，有利于提升公司的盈利能力。

    　　投资建议：危化品仓储行业是一个具有管理能力溢价的行业，我们认为，在行业监管日趋规范和严格的背景下，宏川智慧长期积累的精细化管理体系未来将在公司长期的发展中持续发挥作用，维持盈利预测不变，重申“买入”评级。

    　　由于危化品的特性，安全生产管理能力是整个危化品仓储行业首要考虑的问题，不管是相关的政府部门还是需要仓储服务的货主，都希望寻找一个具有优秀的安全生产管理能力的企业长期合作。根据公司官网信息，公司自成立以来，所有库区，均未出现安全生产、环境污染事故，并先后多次荣获国家、省、市各级安全生产、环境友好荣誉称号，并作为地方上的示范企业，多次得到国家、省、市相关部门多次视察和现场督导。我们认为，在行业监管日趋规范和严格的背景下，宏川智慧的赛道不但需要硬资产，更需要管理的软实力，公司长期积累的精细化管理体系未来将在公司长期的发展中持续发挥作用。

    　　由于此次事项对于上市公司的财务影响具有不确定性，我们暂时不考虑此次事项对上市公司的财务影响。我们维持公司2020-22 年归属于上市公司股东的净利润分别约为2.6/3.8/4.5 亿元不变,按年分别增长81%/42%/21%,对应EPS分别为0.59/0.84/1.02 元，按照2020 年9 月17 日公司股票18.06 元/股的收盘价计算，对应的PE 分别为30/21/18 倍，重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　安全生产风险；宏观经济下行风险。