同花顺(300033)：营收净利创新高 后续高增长可期

　　事件：

    　　公司发布2020 年半年报，报告期内，公司实现营业总收入9.92 亿元，同比增长41.16%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长65.99%；实现扣非后归母净利润4.30 亿元，同比增长66.08%。

    　　Q2 营收净利均创历史新高

    　　在A 股市场热度持续上升的环境下，Q2 单季度公司实现营业收入6.07亿元，同比增长46.01%；实现归母净利润3.12 亿元，同比增长90.24%，环比增长146.22%，营收净利均创历年Q2 单季新高。

    　　合同负债大增，预期下半年业绩增势不减

    　　20H1 公司的增值电信业务、软件销售及维护业务、基金销售及其他交易手续费、广告及互联网推广服务分别实现营收5.81 亿元、0.71亿元、1.90 亿元、1.50 亿元，同比分别增长32.2%、31.1%、153%、11.8%。广告及互联网推广服务收入确认存在时滞，预计该块业务的实际收入高于报表数据。公司的增值电信业务采用分期确认收入的模式，预收账款是业绩的前瞻性指标，公司预收账款自19Q1 起连续6个季度增长，20Q2 合同负债+其他非流动负债增长至11.05 亿元，同比增长53.41%，预示公司下半年业绩表现将持续向好。

    　　活跃用户数业内遥遥领先，A 股市场交易热助推业绩持续增长根据易观千帆数据，截止2020 年6 月同花顺App 月活跃用户达3678万人，将近东方财富和大智慧月活之和的2 倍，我们认为用户流量价值是公司的核心优势之一，庞大的用户基础提升了公司对券商的议价能力，公司2B 和2C 业务都能从中受益。公司业绩与市场活跃度高度挂钩，7 月A 股日均交易额达到1.31 万亿元，同比增长229.77%，环比增长80.80%，在A 股市场活跃度继续升温的环境下，公司B 端业务和C 端业务需求都有望增加，公司后续业绩可期。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年净利润11.54 亿元、13.82 亿元、16.87 亿元，对应EPS 为2.15 元、2.57 元、3.14 元，对应PE 为71.6 倍、59.8倍、49.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示:市场活跃度不及预期；金融监管趋严风险。