中新赛克(002912):网络可视化需求向好 公司业绩有望触底改善

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2020-09-16

  1、疫情影响导致订单落地放缓,但行业复苏在即。

      2020 年上半年,受疫情影响,网络可视化新订单落地节奏慢于预期,导致公司二季度净利润大幅下滑50%,同时也会部分影响公司下半年的订单确认,因此股价大幅下调。目前来看,我们认为国内疫情得到控制,行业需求也在回暖,新订单落地在即。

      2、公司系国内网络可视化龙头,最受益行业需求增长。

      行业受流量增长和网络渗透率提升双重驱动,中长期来看需求有望持续增长。我们预计2020-2021 年,随着宽带网产品行业大发展,相应产品将成为公司主要的收入和利润增长来源;移动网产品受网络制式从4G 向5G 更新迭代的影响,2019-2020 年发展趋缓,但预计2021 年及以后,随着5G 产品起量将重回增长通道。

      3、公司网络可视化后端产品及大数据业务未来增长可期。

      目前公司主要以网络可视化硬件产品为主,未来预计后端软件及大数据分析业务占比将提升。2019 年,公司大数据运营产品收入为3185.51 万元,同比增长83.39%,占收入比重为3.52%,2020年中报显示,公司的大数据运营产品收入达到7380.28 万元,同比增长696.13%,占收入比重提升至21.72%。我们认为,随着公司加强网络可视化后端市场的拓展,软件产品收入占比有望提升,进而可能参考Palantir 的发展路径,实现突破。

      4、行业需求正在逐步向好,维持“买入”评级。

      受疫情影响,公司上半年订单交付及新增订单不及预期,股价明显回调,但我们认为行业需求正在向好,大型项目招标启动在即。

      扣除股权激励费用后,我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为2.13 亿元/3.20 亿元/5.46 亿元,PE 为56X、37X、22X,如果加回股权激励摊销费用,则2020/2021/2022 年归母净利润分别为3.00 亿元/4.59 亿元/6.39 亿元,PE 为39X、26X、19X。考虑到而公司市场地位领先,管理经营优秀,行业需求正在复苏,公司后端软件产品有望实现突破,维持“买入”评级。

      5、风险提示。政府预算缩减,国内网络可视化行业发展不及预期;行业客户组织架构调整,客户数量减少,投资增速下降;市场竞争加剧,份额及毛利率明显下滑;国际环境变化影响供应链安全及海外拓展;疫情影响导致下半年业绩一般;解禁。