国债早报:关注MLF续作 期债或有上行机会

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:王凌翔/吴施志 日期:2020-09-15

昨日,国债期货低开低走全线收跌,10 年期主力合约跌0.22%,盘中一度跌0.42%;5 年期主力合约跌0.07%,开盘一度跌1.05%;2 年期主力合约跌0.02%,盘中一度跌0.12%。银行间现券收益率小幅上行1bp 左右,10 年期国债活跃券200006 收益率上行0.36bp 报3.1350%,盘中一度上行3.86bp 最高触及3.17%;5 年期国债活跃券200005 收益率上行0.92bp 报3.01%,盘中一度上行5.42bp 最高触及3.0550%。公开市场方面,央行昨日开展了800 亿元7 天期逆回购操作,有1000 亿元逆回购到期,净回笼200 亿元。资金面方面,央行公开市场周一连续第二日小幅净回笼,银行间市场主要回购利率续升,资金供给充裕程度虽较上周稍有下降,但依旧属于稳中偏松。隔夜质押式回购加权利率上行逾13bp 报在1.59%附近,七天期小幅下行。

    昨日期债开盘受周末社融数据超预期影响整体低开,央行小额净回笼叠加股市走高进一步带动期债整体下行;午后伴随股市回落以及市场开始将今日MLF 可能续作的预期反应进价格里,期债有所反弹,短期驱使更为明显,但最终仍整体收跌。上周央行持续净投放推动近期资金面整体压力缓和,本周央行公开市场将有6200 亿元逆回购到期,周四另有2000 亿元MLF 到期,周五有500 亿元国库现金定存到期。在进入税期后走款增多对流动性压力逐渐加大,而今日按惯例将是央行每月MLF 操作日,近期同业存单利率已反超MLF利率,机构可能存在比较大的申报需求,但关键仍是央行方面的态度,预计央行方面处于对资金利率的调控将续作MLF。基本面方面,周末公布的社融数据超市场预期,居民端的拉动显著,后疫情时期国内居民生活逐步恢复;企业端贷款往中长端倾斜,可能受地产火热和基建稳步回暖影响。金融数据超预期,可能导致货币政策继续保持流动性中性偏紧状态,但考虑到近期关于地产全口径融资的监管措施也在加强,年内货币政策全面进一步收紧的概率不大;此外,社融基本已有见顶趋势,未来伴随政府债券减缓放量,社融增速回落可能对经济有所制约,对期债形成利好。高频数据显示,开工率和主要钢材产量本周都略有分化,高炉和焦炉开工率分别下降0.55%和上升0.97%;螺纹钢和线材产量则分别下降10.78 万吨和上涨2.78 万吨。

    轮胎开工率整体保持上涨,海外需求拉动生产需求好转。需求方面乘用车批发同比上周上涨了3%,零售上升6%,9 月前两周电影日均票房同比升至-14%附近,明显好于8 月-60%左右的水平,政策刺激下居民娱乐在逐步恢复。此外,海外疫情的反复仍需警惕,近期印度疫情增速不断变快,法国等欧洲国家也相继出现二次爆发,此次病例爆发程度已超过前期峰值,欧洲部分国家也已经实施疫情管控,在疫苗尚未进入新阶段之前,需关注疫情对海外经济的扰动。

    整体来说,当前资金面稳中趋松,货币政策态度比较难有进一步收紧的基础,期债整体已处于低位,具备一定的配置价值。关注今日MLF 操作,短期期债可能在波动中存在上行机会。