一周集萃-煤焦钢矿

类别:金融工程 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王栋/王喆 日期:2020-09-14

螺纹钢:

    供给端,上周电炉产能利用率由于集中复产和新增投产出现了较大幅度的回升,但是在利润继续恶化的情况下,本周电炉产能利用率大幅回落,高炉产能利用率小幅回落。现阶段市场主要的分歧就是旺季需求能否如期而至,现在已经逐步进入金九银十的旺季,周度的需求数据的边际变化已经可以逐步验证需求,本周表观消费量再次不及预期,盘面也出现了较大的调整。8 月房地产信用债的发行规模同比仍有增幅,净融资月环比有所增加。另外房企资金来源的主要途径是销售回款,从百强房企的销售数据来看8 月份表现较好。所以整体旺季的需求我们还是保持乐观的态度,周度级别的数据利空盘面已经消化,8 月社融数据超预期,短期继续向下空间不大。

    铁矿石:

    本周铁矿石港口库存有所上行,需求端钢厂利润较低,高炉产能利用率继续小幅下滑,随着压港情况的好转,压港船舶数继续下降,压港库存转化为港口库存。目前铁矿石做空的情绪来自于港口卸港能力改善预期,以及钢厂调整配比以及环保压力之下港口库存结构性矛盾缓解。铁矿石在自身供需矛盾下降的情况下,目前阶段主要跟随成材运行,考虑到螺矿比处于明显低位,铁矿石自身矛盾弱化,以及可能存在的限产因素的影响,多螺空矿逢低介入。但目前阶段成材需求预期尚未证伪,铁矿石期价贴水也还较大,单边做空仍需谨慎。

    螺纹钢:

    供给端,上周电炉产能利用率由于集中复产和新增投产出现了较大幅度的回升,但是在利润继续恶化的情况下,本周电炉产能利用率大幅回落,高炉产能利用率小幅回落,螺纹产量也出现了较大的降幅,从7 月开始螺纹产量就开始在380-390 之间窄幅波动,但由于去年从8 月份开始受利润影响产量持续的回落,目前螺纹产量同比增幅仍有10.81%。现阶段市场主要的分歧就是旺季需求能否如期而至,现在已经逐步进入金九银十的旺季,周度的需求数据的边际变化已经可以逐步验证需求,本周表观消费量再次不及预期,盘面也出现了较大的调整。宏观上比较权威的房地产和基建的数据是在9 月15 日公布,目前市场比较担心的是试点的房企融资“三大红线”,不过该政策目前还未正式实施,房企融资边际收紧时大概率事件,不过这个收紧可能是从宽松转为正常,8 月房地产信用债的发行规模同比仍有增幅,净融资月环比有所增加。另外房企资金来源的主要途径是销售回款,从百强房企的销售数据来看8 月份表现较好。所以整体旺季的需求我们还是保持乐观的态度,周度级别的数据利空盘面已经消化,8月社融数据超预期,短期继续向下空间不大。

    铁矿石:

    本期澳巴发货均有所回落,由于泊位检修计划较多,澳洲发货连续两周下降来到近期的低位,巴西发货在创下年内新高之后再次回到均值下方,巴西方面北部上期发货创下新高之后,本期大幅回落至均值水平,北部能否达成稳定的高产还有待观察,而南部发货连续处于高位可能预示着南部的复产进度正在稳步推进。下起来看,澳洲港口泊位检修有所减少,预计发运量将有所增加,但巴西方面随着泊位检修增多,预计发运量或将有所下降。到港来看,澳洲到港有所下降,巴西到港再次回升,非主流矿到港持续处于高位。库存方面,本周铁矿石港口库存上升82 万吨,钢厂利润较低,高炉产能利用率继续小幅下滑,随着压港情况的好转,压港船舶数继续下降,压港库存转化为港口库存。目前铁矿石做空的情绪来自于政策面继续施压的预期,港口卸港能力改善预期,以及钢厂调整配比以及环保压力之下港口库存结构性矛盾缓解。铁矿石在自身供需矛盾下降的情况下,目前阶段主要跟随成材运行,考虑到螺矿比处于明显低位,铁矿石自身矛盾弱化,以及可能存在的限产因素的影响,多螺空矿逢低介入。但目前阶段成材需求预期尚未证伪,铁矿石期价贴水也还较大,单边做空仍需谨慎。

    焦煤焦炭:

    现货价格方面,本周京唐港山西产主焦煤价格维持1340 元/吨,京唐港澳大利亚产主焦煤价格维持1350 元/吨。

    天津港一级、准一级、二级冶金焦价格分别维持2100,2000,1850 元/吨。本周产地低硫主焦价格持稳,临汾主焦本周维持1290,吕梁地区主焦价格持稳。本周焦炭落地第二轮涨价,预计下周焦企将开启第三轮提涨。目前港口仓单价格约为2050 元/吨。本周焦煤焦炭2101 分别下跌24.5 元/吨和54 元/吨,下跌1.91%和2.66%,基差分别扩大24.5 至153 元/吨和96 至173.5 元/吨。

    焦煤方面,焦煤方面,国内临汾主焦维持1290 元/吨,主产区山东、山西地区煤矿安全生产检查力度有所加强,国产焦煤供应量边际收紧。进口煤方面海运澳煤通关政策依然较为严格,澳煤价格低位震荡,澳煤一线峰景矿焦煤CFR 小幅反弹至125.7 美元,二线中挥发硬焦煤上涨至104.4 美元,折盘面依然远低于国产主焦报价。随着中澳外交关系持续紧张,进口海运煤配额受限,预计年内海运煤仍然难以放开。目前盘面以蒙煤定价,目前蒙5 仓单价格维持在1240 元/吨。随着疫情逐步好转,蒙煤通关车数大幅回升,预计四季度蒙煤进口量将环比前三季度有明显回升,蒙煤进口增量一定程度弥补澳洲煤的减量,但由于往年澳洲煤进口量占比较大,四季度进口煤供应将大概率不及去年同期,叠加国产煤矿安全检查力度较为严格,焦煤供应存在缩量预期。

    焦炭方面,供应端本周100 家焦炉产能利用率小幅增加0.97 至81.99%,华北华东地区产量均有小幅增加,山东省以煤定焦方案执行力度依然较松。山西太原、孝义等市陆续发布4.3 米焦炉产能退出计划,而新增产能主要集中在11 月投放,短期内华北地区焦炭供应或将产生一定的缺口。而华东地区以煤定焦限产政策执行力度有所放松,虽然华东地区整体产量不及去年同期,但焦炭产量环比有明显回升。目前焦化利润在300 元左右,焦化企业产能释放意愿仍然较为强烈。除华东地区外各地焦企也均提升生产负荷。目前焦化利润表现优于钢厂利润,因此焦化企业提涨延续性遭到钢厂较为强烈的抵触,博弈的逻辑在于终端较高的用钢需求以及焦化阶段性供应偏紧,尽管近期有部分焦化产能陆续投放,但高炉产能利用率高居不下,铁水产量仍在历史高位,焦炭实际消费需求韧性较强。从生产工艺来看,废钢价格相对较高且供应量略有不足,未能对铁水产量产生明显的替代效应,目前高炉产能利用率仍然维持超过94%的水平,日均铁水产量处于历史最高值区间,铁水需求高位持稳,焦炭实际需求韧性较强。

    库存数据显示独立焦化厂库存增加2.61 万吨,钢厂焦炭库存下降4.77 万吨,港口库存下降15.5 万吨,总库存下降17.66 万吨。主力01 合约震荡走弱,第二轮提涨落地后现货价格企稳,但受宏观氛围边际转弱影响,焦炭主力合约本周出现小幅回调。焦炭产业链库存依然偏低,终端需求维持较强韧性。去年大量累积在港口的焦炭库存已逐步消化完毕,目前港口库存处于往年均值水平。钢厂高炉产能利用率高居不下,日均铁水产量依然维持历史高位。

    同时尽管铁水-废钢价差有明显修复,但废钢实际供应量存在缺口,在需求强劲的背景下废钢对铁水难产生较强的替代效应。短期内铁水产量或将有小幅回落,但中长期来看用钢需求仍将维持较强韧性,四季度焦炭需求仍将维持较强韧性。

    焦煤焦炭2101 本周均出现回调,焦煤方面供应处于平衡状态,但澳煤通关仍存不确定性,通关政策仍有较大概率持续收紧。焦炭方面供需错配情况有所缓解,华东地区环保限产执行力度边际放松,焦炭供应量逐步增加,焦企提涨难度逐步增加。但由于四季度新增产能投放情况未可知,各地压减产能计划仍有严格执行预期,因此四季度焦化利润有进一步反弹空间。而焦煤供应端依然相对宽松,基差水平也相对合理,不具备持续上涨的动能。进口焦炭数量同比去年增加,对国内焦炭市场带来一定的冲击。从期现结构来看,焦炭01 合约仍有小幅贴水,短期呈现一定的期现反套交易机会,01 合约有一定的上涨动能,但空间相对有限。建议进行逢低做多焦炭01 合约的区间操作。

    动力煤:

    本周动力煤主力11 合约震荡走强,上涨7.4 至584.8,较上周上涨1.28%。港口煤价报复性反弹,周末CCI5500报价577 元,期现基差收窄15.6 至-7.8,期货升水得到快速修复。现货方面港口周中连续大幅上涨,周末涨幅收窄至1 元,价格出现明显承压。产地方面内蒙地区煤管票管控依然较为严格,且煤质不稳定,呼局发运量没有明显增长。本周大秦线日度发运量维持在110 万吨左右,周末增加值120 万吨,运力有明显恢复,呼和浩特铁路局电煤发港量也有所增加,下水煤到港量周末有明显回升,港口煤价短暂承压。陕西地区仍在严查明盘,产地周边工业用煤需求尚可,但居民用电量季节性回落,动力煤迎来季节性淡季。需求端重点电厂日耗同比仍高于去年同期,库存及可用天数均低于去年,但随着高温范围逐步缩窄,电厂日耗有进一步回落预期。随着降雨量逐步减弱,各大水电站出库流量出现明显下降,但水力发电机组发电负荷仍然较高,云南、贵州等省份输出电量较大,叠加特高压电力输送,水电及特高压电力输送对沿海地区火力发电厂耗煤量形成较强的挤兑效应,但进入4 季度水电将进入季节性淡季,对火电冲击逐步减弱。环渤海地区调出量小幅回升,周内下水煤调入量大幅下降,但周末出现明显回升。下游采购需求加上9 月合约交割需求,环渤海地区锚地及预报船舶数量持续增加,海运费也维持较高水平。

    进口煤方面,8 月进口煤2066.3 万吨,1-8 月累计进口煤数量2.2 亿吨,累计同比增加0.2%。进口煤通关政策越发收紧,8 月当月进口煤通关数量环比大幅下降,大部分港口依然禁止异地报关,大量海运煤依然处于滞港状态。

    随着二季度进口煤大幅收紧,1-8 月进口煤总量已基本降至去年水平,9 月东北地区陆续开启冬储,国内电煤供应偏紧,四季度进口煤通关政策或将小幅放松,但总体进口量仍将维持偏低水平。

    产量方面,7 月当月原煤产量3.18 亿吨,当月同比下降3.7%,1-7 月原煤产量21.23 亿吨,同比下降0.1%。7月原煤产量进一步出现回落,内蒙、陕西或加强对煤矿生产安全检查或加强对煤票检查,煤矿实际产量受到一定影响,累计同比由正转负。

    港口库存方面,环渤海6 港口库存总量大幅回落,港口成交热度增加。下游长江口库存、华南港口库存变化不大,沿海地区电厂采购量并无大幅增加,目前主要以消耗自身库存为主。需求端产地周边企业开工率有所回升,冶金、水泥、化工等行业燃煤采购有抬升迹象。运输方面,港口锚地船舶数持续增加,期货9 月合约存在交割需求,海运费价格维持高位。

    期货价格方面,动力煤2011 本周价格偏强震荡,期货升水幅度大幅缩窄。现货端环渤海地区成交回升,主要变量在于低硫蒙煤供应的不稳定,东北地区开启冬储,下游补库需求增加,09 合约交割也增加了环渤海港口煤炭需求,港口低硫蒙煤逐渐转向紧缺,高低卡煤价差有所扩大。产地方面内蒙煤管票管控依然严格,呼局发运量虽有小幅回升但依然低于去年同期,大秦线发运量先降后升,周末日度发运量回升至120 万吨,下水煤到港量小幅回升,但由于下游采购增加以及09 合约交割需求,港口库存并未出现累积。需求端全国平均气温季节性回落,水力发电有一定回落,火电厂进入季节性淡季。进口煤降至去年同期水平,政策或将小幅放松,但总量依然难有大幅增长。

    神华9 月长协价550 元,远低于港口市场价,将制约持续走高的港口煤价。2011 合约多单获利平仓,暂时观望。

    铁合金:

    上周硅铁期货主力合约2010 收5608,下跌1.37%;硅锰期货主力合约2009 收6266 元,下跌3.72%。

    硅锰方面,供应端8 月全国平均开工率34.96%,同比上涨3.78%,8 月全国平均产能利用率为28.92%,同比下降4.47%,8 月全国当月产量103.01 万吨,同比下降4.68%,供应方面有所减少。需求端9 月钢招陆续展开,河钢9 月招标量2.46 万吨,环比减少2120 吨,河钢钢招定价6330 元/吨,环比增加130 元/吨,小幅涨势对市场信心有所提升。成本端锰矿价格暂稳,现货市场上矿上低价成交意愿低,预计锰矿价格短期内呈维稳状态。锰矿目前港口库存仍在高位,但随着需求面向好,多地区市场现货库存在低位,高库存对市场价格影响较小。

    硅铁方面,供应端8 月全国平均开工率62.96%,同比上涨7.77%,8 月全国平均产能利用率为55.69%,同比上涨1.07%,8 月全国当月产量45.04 万吨,同比下降3.67%,产量方面有所减少。需求端钢招价格普遍高于5900 元/吨,其中河钢二轮询盘价为6050 元/吨,招标量2780 吨,市场低价货难寻,硅铁需求向好。成本端由于青海硅石矿山关停时间延长,硅石供应有所紧张,硅铁成本后市或将继续上调。