固定收益周报:关注MLF续作及同业存单利率

类别:债券 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张怀志 日期:2020-09-14

  投资摘要:

      央行公开市场操作:本周(9 月7 日-9 月14 日),央行连续5 天开展逆回购操作,共计6200 亿元,因本周共有3900 亿元逆回购到期,央行实现净投放2300 亿元。

      地方政府债券一级发行:按照发行日统计,本周(9 月7 日-9 月14 日)我国地方政府债发行只数31 只,发行额1,632.61 亿元,较上周减少78.62 亿元。使用可比口径统计,本周我国地方政府一般债发行减少314.85 亿元,地方政府专项债发行增加236.23 亿元。

      国债及政策性银行债发行:按照发行日统计,本周(9 月7 日-9 月14 日)共发行国债2,454.8 亿元,较上周增加218.7 亿元;共发行1,137.0 亿元政策性银行债,较上周增加124.9 亿元,国开债发行480.0 亿元,口行债发行210.0 亿元,农发债发行447.0 亿元。

      二级市场交易:货币市场: 本周(9 月7 日-9 月14 日)DR007 呈先下降后上升趋势,最终周五较周一下降10.59BP。从利差看,本周R007 和DR007 利差整体呈先上升后下降趋势,最终周五较周一下降3.34BP,GC007 与DR007 利差整体也呈波动上升趋势,最终周五较周一上升11.09BP。利率市场:本周(9 月7 日-9 月14 日)各期限国债收益率均呈下降趋势,1 年期品种下降1.87BP,3 年期品种下降8.76BP,5 年期品种下降7.03BP,7 年期品种下降1.99BP,10 年期品种下降1.08BP。

      债市投资策略:

      本周长债收益率线下后上。周一进出口数据超预期,收益率小幅上行;周二CPI 和PPI 基本符合预期,债市影响较小,央行大额净投放1000 亿,资金面有所宽松,收益率下行,周三美股、原油大幅调整,风险偏好下降,收益率下行;周五,社融大幅超预期,M2 低于预期,市场可能抢跑,债券收益率上行。

      下周公布经济数据(工业增加值、投资及消费数据)。工业增加值wind 一致预期5.4,前值4.8,PMI 生产环比持平,但基数较低,整体看一致预期偏高,预期在5.1%左右;社零wind 一致预期0.6,前值-1.1,基数看基本与上月持平,消费改善方向叫确定,但市场仍预期消费加快改善,可能斜率不及市场预期;投资方面wind 一致预期-0.3,基数效应看有所下行,市场预期投资恢复略微放缓;整体看市场预期经济回暖,但工业增加值和消费存在较明显高估现象,若数据不及预期,可能利好债券市场,但经济回暖趋势不改,不是目前债市主要矛盾。

      资金面情况,MLF 续作情况及同业存单利率是否触顶。目前债市主要矛盾在资金面,特别是银行负债缺少长钱,超储率仍处低位,同时三季度国债和地方债放量发行,供给压力大,加大了银行负债端压力,银行同业存单发行利率持续上行,超过1 年期MLF 利率,若同业存单利率继续上行,可能继续拖累债券市场,本周有MLF 到期,央行可能通过MLF 超额续作,提高1 年期左右资金给银行,缓解银行负债端压力,银行同业存单利率可能迎来转机。

      风险提示:全球经济下行超预期,政策超预期