轻工行业周报：零售家居订单回暖 纸价顺周期提价持续

造纸：铜版纸再发涨价函，顺周期提价持续。上周晨鸣纸业发布铜版纸涨价函，9 月15 日和10 月1 日铜版纸分别提价300 元/吨和200 元/吨，竞争格局向好带来的文化纸价格向上弹性明显扩大。今年9 月，新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策（《关于进一步加强塑料污染治理的意见》）出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在7 月报告《造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测，到2025 年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130 万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。供给端，在APP 收购博汇后，第一大白卡纸企APP 的市占率可以达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展阶段，推荐文化纸龙头太阳纸业（002078）和边际改善明显的博汇纸业（600966）。

    家居：重点关注零售家居边际改善，出口家居订单高确定性带来的投资机会。

    定制家居由于线下上门量尺及安装服务环节较重，上半年受线下客流减少影响业绩承压。但Q2 疫情对生产和销售的负面影响已大幅减弱，接单口径逐月好转，预收账款正增长，预计下半年板块将有新增量。软体家居对线下门店的依赖程度相对较低，企业迅速发力线上得以补充线下订单的不足，且行业竞争格局相对较好，精装冲击小，零售龙头率先复苏，软体家居内销业务仍将保持亮眼增长，外销订单已逐渐复苏。出口家居受益于疫情期间海外居家办公需求提升，及政府发放消费券刺激等，家用办公家具和人体工学产品需求快速增长，下半年订单确定性高，拥有自有海外销售渠道和仓储布局的企业将率先获益。

    工程业务在竣工回暖+精装渗透率提升+行业集中度提升三重逻辑下，工程标的业绩在疫情中体现出较强确定性，与地产商的合作关系也从业务模式向资本模式深化。下半年在竣工逐步恢复下，工程业务有望保持高增长态势，且项目回款有望加速。推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）。

    包装：5G 换机潮到来，消费电子包装进入景气上行周期。以消费电子为代表的3C 包装和消费品包装（化妆品、烟酒包等），受益于产业链催化，中高端包装崛起，且集中度较高，盈利能力较强；“限塑令”催化下绿色包装、可降解包装将迎来快速发展期，长期看好包装龙头裕同科技。电子烟赛道长期趋势向好，政策催化有望落地，烟标企业与各地中烟公司合作紧密，逐渐进入新型烟草赛道，未来有望迎来发展新机遇。推荐裕同科技（002831）。

    文娱方面，文具零售受Q1 学汛期推迟，线下渠道冲击，传统文具销售受阻，但由于文具属刚性消费，Q2 门店恢复营业，开学后需求明显回暖，企业库存周转加速，板块业绩出现回升，预计下半年将进入上行期。企业集采方面继续保持高增长，集采对企业的品牌口碑、规模生产、供应链管理、仓储物流和信息化建设均提出了更高的要求，综合实力突出的龙头企业（齐心、晨光、得力）将持续受益，集采的格局有望进一步集中，推荐晨光文具（603899）。

    重点推荐个股：本周重点推荐四条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）；2）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）；3）消费电子景气上行，推荐裕同科技（002831）；4）必选消费品文具龙头晨光文具（603899）。

    风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。