8月中国宏观数据点评：食品价格带动CPI涨幅回落 经济复苏推动PPI降幅收窄

　　CPI 同比、环比增速放缓，核心CPI 与前期基本持平。8 月CPI同比上涨2.4%，与预期一致，较前期下降0.3 个百分点，环比增速为0.4%。扣除食品和能源的价格影响，8 月核心CPI 同比上涨0.5%，与前期持平，环比增速为0.1%。

    　　猪肉价格增速放缓，拉低食品通胀。8 月食品价格的涨幅有所回落，同比上涨11.2%，较前期下降2.0 个百分点，环比增速为1.4%。其中，猪肉价格增速显著放缓，8 月同比增速从前期的85.7%降至52.6%，环比增速为1.2%。鲜菜供应仍趋紧，8 月价格同比上涨11.7%，较前期上升3.8 个百分点，环比增速为6.4%。

    　　消费复苏开始出现，但仍未传导至非食品通胀。根据我们7 月、8 月中国宏观数据点评中的发现，消费品零售和商务活动已经出现回暖迹象。但是，消费者信心仍在恢复，消费品和服务的价格尚未出现上涨趋势。8 月消费品价格同比增速从前期的4.3%降至3.9%，服务价格同比增速从前期的0.0%降至-0.1%。随着经济持续复苏，非食品通胀料将迎来小幅度回升。

    　　展望未来，洪水对新鲜农产品生产和运输的影响将逐渐消失，鲜菜价格增速将进一步放缓。此外，猪肉进口的增加将进一步稳定国内猪肉价格。短期内，食品价格将带动整体CPI 持续下行。考虑到CPI 的翘尾因素会导致CPI 同比增速收窄，我们认为CPI 的增长在下半年会回落至1-2%的范围。

    　　PPI 同比降幅持续收窄，环比维持正增长。8 月PPI 同比下降2.0%，略低于预期（-1.9%），降幅持续收窄，降幅较前期收窄0.4个百分点，环比增速为0.3%。工业生产复苏带动生产资料价格继续回升。8 月生产资料价格同比下降3.0%，降幅较前期收窄0.5 个百分点，环比增速为0.4%。大宗商品价格延续上涨势头，带动石油相关行业，以及黑色、有色金属冶炼相关行业的价格复苏。生活资料价格与前期基本持平，8 月同比上涨0.6%，涨幅回落0.1 个百分点，环比增速为0.1%。

    　　展望未来，市场需求持续复苏带动原油、铁矿石、铜矿石价格回升，国内制造业复苏势头强劲，将继续推动生产资料价格回升，PPI 将延续回升势头。