华夏银行(600015):息差提升 资产质量平稳

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-09-11

  事件:8 月30 日,华夏银行披露1H20 业绩:营收475.81 亿元,YoY +19.56%;归母净利润93.37 亿元,YoY -11.44%;截至20 年6 月末,资产规模3.27 万亿元,同比增长8.04%;不良贷款率1.88%,拨备覆盖率143.24%。

      点评:

      营收增长较快,净利润负增长

      营收及ppop 增长较快。1H20 营收增速19.56%,较19 年上升2.24 个百分点,环比提升1.38 个百分点,其中利息净收入YoY + 23.13%,中收YoY -4.08%。

      中收负增长主要是代理业务(理财)YoY -19.36%,同比下降较多。PPOP 同比增长22.5%,维持在较高水准。

      1H20 归母净利润YoY -11.44%,与行业趋势一致,净利润负增长主要是多计提拨备所致,1H20 华夏银行资产减值损失231.95 亿元,同比增加51.4%。

      ROE 下降。1H20 年化加权平均ROE 为6.22%,同比下降3.76 个百分点。

      净息差较高,存贷款增长较快

      净息差较高。华夏银行净息差较高,1H20 为2.35%,在股份行中仅次于平安和招行,较19 年提升11BP。受20Q2 市场利率下降影响,1H20 计息负债成本率较19 年下降15BP 至2.21%,在股份行中仅高于招行。1H20 生息资产收益率较19 年下降2BP 至4.44%,主要是同业及债券收益率下降拖累,贷款收益率较19 年提升2BP 至4.98%。

      存贷款增长较快。华夏银行1H20 资产规模达3.27 万亿,同比增长8.04%,其中贷款规模2.04 万亿元,同比增长11.1%,占生息资产比重较年初提升0.51 个百分点至62.38%。1H20 存款规模1.86 万亿元,同比增长14.6%,保持快速增长。

      资产质量平稳,拨备略微提升

      不良率上升。1H20 不良贷款余额383.76 亿元,较年初增加12.09%,不良贷款率1.88%,较年初及1Q20 分别上升5BP/6BP;关注贷款率3.5%,较年初下降6BP;逾期贷款率1.88%,较年初下降32BP。1H20 不良净生成率2.14%,较19 年下降41BP;不良贷款偏离度较年初下降12.51 个百分点至73.8%,不良贷款认定标准趋严。1H20 核销不良贷款156 亿,YoY – 31%。

      拨贷比提升。1H20 拨贷比2.7%,较年初及1Q20 分别提升10BP/17BP;拨备覆盖率143.24%,较年初及1Q20 分别提升1.32/4.95 个百分点,但在股份行中为最低。

      投资建议:息差提升,资产质量平稳

      考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将华夏银行20/21 年归母净利润增速预测由5.7%/6.4%调整为-10.5%/4.9%。因经济复苏迹象明显,且华夏银行息差韧性较强,负债成本有优势,将其目标估值上调至0.6 倍20 年PB,对应目标价8.9 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。