昊华科技(600378)公司首次覆盖报告：围绕国家科技战略 军工基因铸就央企材料平台

中国化工旗下科技型企业，技术驱动成长，首次覆盖给予“买入”评级公司整合大股东中国昊华下属12 家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大类主营业务，具备极强的研发实力和成果转化能力。我们预测公司2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02 亿元，EPS 分别为0.68、0.85、0.98 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为32.4、25.7、22.3 倍。公司产品服务于集成电路、5G、大飞机等多个国家战略性产业，是目前市场稀缺的科技型化工央企，我们看好公司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力，首次覆盖给予“买入”评级。

    电子特气业务突飞猛进，黎明院、光明院将迎业绩攀升公司子公司黎明院4,600 吨特种含氟电子气体项目将于2021 年下半年投产，我们预计达产后将贡献净利润约1.3 亿元。光明院主打“多品种、小批量、定制化”特种气体，研发产业基地项目达产后净利润增量可达4,000 万元左右。2020 年7月，公司公告拟成立全资子公司昊华气体，依托黎明院、光明院和西南院的产品和技术，集中资源做大做强电子气体业务，发展成为我国电子气体领域的领导者。

    老牌航天军工材料配套单位，携军工品质向民用领域进发公司下属12 家研究院中11 家涉军，在军用航空领域主要配套供应航空轮胎、密封材料、有机玻璃、涂料和橡胶制品, 我们预计公司军品业务将随国防开支稳健而有力增长。民用航空巨大的增量市场、国产飞机制造订单充足、配套材料国产替代等因素叠加下，公司有望凭借过硬的技术和产品优势，在民用航空领域复制军用航空领域的成功经验，长期来看将为公司带来每年10 亿元以上的收入增量。

    晨光院氟材料产能国内领先，高端PTFE 配套5G 建设晨光院从事有机氟开发生产五十多年，拥有氟橡胶产能7,000 吨，国内第一；氟树脂产能2.5 万吨，国内前三。晨光院自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂已成功配套5G 线缆生产，开发出的第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等填补国内空白。5G 建设全面展开叠加国产替代的趋势，公司高端PTFE 需求旺盛。

    风险提示：行业竞争加剧导致产品降价，子公司管理与整合，人才流失风险等。