永泰能源(600157):生产经营稳定 中报业绩同比增长12.39% 债务重组有望实质性启动

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/周迪 日期:2020-08-31

事件:公司披露半年报,2020 年上半年实现营收100.86 亿元,同比增长4.15%;归母净利润1.02 亿元,同比增长12.39%;扣非归母净利润0.99亿元,同比增长152.28%。

    上半年公司生产经营稳定,二季度环比显著改善。随着国内疫情防控形势持续向好,经济运行稳步复苏,社会需求持续恢复。公司积极组织所属企业复工复产、补产增效,弥补疫情影响造成的损失,从生产数据上看,公司生产经营保持平稳运行,二季度经营数据环比一季度明显向好。

    2020 年上半年,电力业务方面,公司实现发电量147.41 亿千瓦时,同比减少3.71%;上网电量139.72 亿千瓦时,同比减少4.15%。整体来看,受疫情影响幅度较小,且二季度相较一季度(Q1 发电量降幅为22%)已有大幅改善。

    煤炭业务方面,上半年实现原煤产量459.81 万吨、销量451.73 万吨,分别同比增长11.42%、15.67%;洗精煤产量140.66 万吨、销量141.01 万吨,分别同比增长16.25%、19.47%;且二季度的增幅显著高于一季度,体现出明显的边际改善。

    主营业务毛利率方面,电力业务实现23.11%,同比提高0.78 个百分点;煤炭业务实现49.35%,同比降低9.06 个百分点;石化业务实现1%,同比降低1 个百分点(营收同比增长81%)。

    债权人申请公司重整,债务重组或将实质启动。公司目前已经收到债权人豫煤矿机的《重整申请通知书》,豫煤矿机向山西省晋中市中级人民法院申请对公司进行重整。若重整申请被法院受理、重整程序正式启动,将标志着公司的债务重组工作实质启动。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,近年来,已有重庆钢铁等多家上市公司成功实施司法重整、化解债务危机。

    公司积极推进债务重组方案落地。债务重组方案的主要内容为:通过实施司法重整,以债转股和留债债权延期降低公司负债率,留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平。目前公司有息负债已有70%左右融资成本下调至基准利率或LPR 水平。公司在债委会指导下,加快推进债务重组工作,并积极与债权人沟通,目前债务重组初步方案已取得债权人多数共识。

    公司重大建设项目有序推进。华瀛石化所属燃料油调和配送中心及配套码头于2019 年10 月开展试运营;南阳电厂2×100 万千瓦超超临界燃煤发电项目1 号机组于2020 年1 月正式商运;张家港华兴电力二期2×40 万千瓦燃机热电联产机组计划于年底前投运,丹阳华海2×10 万千瓦燃机热电联产机组于2020 年6 月正式开工建设。

    石化业务推进取得显著成果。一方面全力推进专项验收和证照办理工作,通过了库区、码头工程档案、环保、房建等重要专项验收与现场核查,完成了库区和码头竣工验收,取得了燃料油港口经营许可证。另外,抓住国际油品市场价格大幅波动的有利时机,加大仓储与保税业务拓展,将保税仓库从59 万立方米扩容至109 万立方米。目前仓储设施出租情况良好,带动整个项目试运行平稳推进。

    盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润为3.25、4.46、5.08 亿元,对应PE 为58、42、37 倍,对应PB 为0.78、0.76、0.75 倍。公司电力、煤炭、石化三大主业资产优质、运营稳健,在运、在建项目皆正常有序,经营净现金流充裕。鉴于公司重整目前尚未完成,维持“中性”评级。

    风险提示:宏观经济波动;融资环境恶化;能否重整成功尚有不确定性;电力和煤炭板块业绩波动。