昆仑万维(300418)半年报点评：利润增速略超业绩预告上限 下半年仍有较多看点

事件：公司发布半年度报告，利润增速略超业绩预告上限2020 年8 月24 日，公司发布2020 年上半年报告，2020H1 公司营业收入17.23亿元，归母净利润36.75 亿元，扣非后归母净利润7.19 亿元（+24.55%）。归母净利润水平略超之前业绩预期上限。扣非前利润大幅增长系2020 年上半年公司完成Grindr 的出售，给公司带来的投资收益为29.48 亿元，同时带来非经常性损益金额约为29.56 亿元。

    知名IP 与棋牌类游戏领衔，广告业务增速较快公司上半年收入贡献最大的游戏为《部落冲突》，为公司代理运营的一款游戏，收入贡献达到1.53 亿元。《部落冲突》为Supercell 出品的一款在海内外广受好评的游戏，其2020H1 活跃用户数在1500 万上下波动，季度APRU 值约85 元。由于其超高的知名度，公司所付出的营销费用较低，因此该游戏为公司也带来了较大的利润贡献。自研游戏方面，由大宇正版授权，GameArk 团队研发的《仙剑奇侠传移动版》于3 月底在中国大陆地区的iOS 和Android平台上线；《BLEACH 境·界》官方手游《BLEACH 境·界-魂之觉醒：死神》

    　　继续在中国大陆、港澳台等地区持续运营，收入贡献达到1.05 亿元，活跃用户数超过50 万人。

    下半年上线产品与投资收益仍有较多看点

    　　下半年公司计划Q3 上线MMORPG 游戏《圣境之塔》，Q4 于欧美市场上线休闲RPG 游戏《神魔圣域2》并上线《BLEACH 境·界-魂之觉醒：死神》日文版，现已开放预注册，预计年内正式上线运营。另外，公司同时正着手研发多款SRPG 和SLG 游戏。从投资收益角度来看，公司目前还有投资有追觅科技、Pony AI、洋葱数学等项目，涉及Fintech、无人驾驶和在线教育等多个领域，公司未来或将继续保有较高质量的投资收益。

    继续看好游戏业务与互联网平台运作投资项目，维持“强烈推荐”评级公司持续推进互联网平台化，出售Grindr 带来可观现金回流，我们同时看好Opera 的发展和公司海外业务。不考虑出售Grindr 的一次性收益，预计2020-2022 年公司净利润分别为18.23 亿元、21.30 亿元、25.39 亿元，同比增长40.8%、16.8%，19.2%，对应EPS 分别为1.58/1.84/2.19 元，当前股价对应2020 年-2022 年PE 分别为14/12/10 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新游上质量或进度不及预期，投资项目业绩不及预期。