长沙银行(601577)2020年中报点评:零售AUM快速增长 定增有望提升核心一级资本

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:郑嘉伟 日期:2020-09-08

长沙银行于2020 年8 月27 日披露中报业绩:资产总额为6,504.79 亿元,较年初增加484.82 亿元,增长率为8.05%。长沙银行致力于在疫情的背景之下抢发展、促转型,优化信贷结构,上半年发放贷款及垫款总额2,918.03 亿元,较年初增加314.80 亿元,增长12.09%。归母净利润和营业收入增速有所放缓。归母净利润28.72 亿元,同比增长7.51%,增速较去年末下降5.92pct;实现营业收入88.28 亿元,同比增长8.22%,较一季度下降4.85pct。营收下降主要是由于非息收入的影响,非息收入同比下降2.12%,其中手续费及佣金净收入下降4.25%。

    零售业务颇有成效:公司践行下沉深耕和数字驱动的业务发展策略,持续做大做强零售业务。上半年公司管理零售客户资产(AUM)2,066.74 亿元,较年初增长13.41%;个人存款余额较年初增长12.24%,个人贷款余额较年初增长12.24%,信用卡累计发卡量187.76 万张,数量跻身全国城商行前列。

    NIM 收窄,生息资产收益率下降:公司上半年NIM 为2.38%,与上年同期持平,较19 年末下降4bp。虽然计息负债成本率有所下降,但给净息差带来冲击的还是生息资产收益率较去年末下降了8bp,生息资产收益率下降主要由于同业市场利率上行,同业存单利率增加。

    贷款增长,个贷收益率明显提升:公司发放贷款较去年末增长12.9%,贷款带来的利息收入为82.04 亿元,同比增长26.49%,其中个人贷款增长12.24%,占贷款39.23%。个人贷款平均收息率6.34%,同比增加0.66 个百分点,主要是公司大力发展零售业务所致。

    资产质量提升,关注类贷款率下降:公司上半年不良率为1.23%,较去年末上升1bp;关注贷款率为3.08%,较去年末下降36bp,资产质量整体平稳可控。资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.66%、10.28%、8.82%,较去年末分别下降0.59%,0.48%和0.34%。为应对外部风险,公司加大拨备计提。拨备覆盖率285.25%,较年初上升5.27 个百分点。

    定增项目补充核心以及资本:公司于今年6 月发布定增预案,拟向包含长沙市财政局在内的35 名合格投资者非公开发行不超过6 亿股(含)普通股,募集资金总额不超过60 亿元(含),全部用于补充核心一级资本。

    投资建议:公司拥有国资背景,能够获取优质客户资源,吸纳政策性存款等,具有较大的竞争优势。贷款增速提升,资本质量有望不断提升。我们采用DDM 和相对估值法,得出的目标价为10.5-12.5 元,对应PB 为1x,维持“推荐”评级。

    风险提示:转型带来经营风险;监管趋严下政策风险;疫情冲击下市场风险。