期市博览:煤焦钢矿

类别:金融工程 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王栋/王喆 日期:2020-09-07

  螺纹钢:

      现阶段市场主要的分歧就是旺季需求能否如期而至,现在已经逐步进入金九银十的旺季,周度的需求数据的边际变化已经可以逐步验证需求,本周的需求数据虽然环比有了明显的回升,但明显还没有达到预期的水平。另外宏观上比较权威的房地产和基建的数据是在9 月中公布,目前市场比较担心的是试点的房企融资“三大红线”,一是剔除预收款后的资产负债率大于70%;二是净负债率大于100%;三是现金短债比小于1 倍。根据“三道红线”触线情况不同,试点房地产企业分为“红-橙-黄-绿”四档,以有息负债规模作为融资管理的操作目标。不过该政策目前还未正式实施,房企融资边际收紧时大概率事件,不过这个收紧可能是从宽松转为正常。另外房企资金来源还有一个主要途径是销售回款,从百强房企的销售数据来看8 月份表现较好。所以整体旺季的需求我们还是保持乐观的态度,短期区间操作,中期逢低做多的观点保持不变。

      铁矿石:

      目前铁矿石做空的情绪来自于政策面继续施压的预期,澳巴发货的提升,港口卸港能力改善预期,以及钢厂调整配比之后港口库存结构性矛盾缓解。但螺纹旺季需求向好的逻辑目前并未证伪,本周需求已经出现明显改善,供给端必和必拓预计9 月对翻车机进行维护将影响铁矿石产量,巴西发货的强势能否维持也有待观察,且目前铁矿石期货仍存在较大的贴水,在看好成材旺季需求的情况下,我们认为铁矿石仍是偏多的操作思路。

      螺纹钢:

      最近一周螺纹需求有所好转,钢厂库存下降幅度和社会库存上升幅度基本相当,周度表观消费量回升至382.63万吨。供给端,最近一周螺纹产量小幅回升,虽然从7 月开始螺纹产量就开始在380-390 之间窄幅波动,但由于去年从8 月份开始受利润影响产量持续的回落,目前螺纹产量同比增幅已达到12.95%。现阶段市场主要的分歧就是旺季需求能否如期而至,现在已经逐步进入金九银十的旺季,周度的需求数据的边际变化已经可以逐步验证需求,本周的需求数据虽然环比有了明显的回升,但明显还没有达到预期的水平。另外宏观上比较权威的房地产和基建的数据是在9 月中公布,目前市场比较担心的是试点的房企融资“三大红线”,一是剔除预收款后的资产负债率大于70%;二是净负债率大于100%;三是现金短债比小于1 倍。根据“三道红线”触线情况不同,试点房地产企业分为“红-橙-黄-绿”四档,以有息负债规模作为融资管理的操作目标。不过该政策目前还未正式实施,房企融资边际收紧时大概率事件,不过这个收紧可能是从宽松转为正常。另外房企资金来源还有一个主要途径是销售回款,从百强房企的销售数据来看8 月份表现较好。所以整体旺季的需求我们还是保持乐观的态度,短期区间操作,中期逢低做多的观点保持不变。

      铁矿石:

      最近一期全球发运总量3304.1 万吨,环比增加25.0 万吨。澳洲发货连续两周上升之后本期回落至前三年均值水平,发往中国比例连续三周回落。巴西发货大幅回升并超出三年均值水平,分港口来看北部发货创下新高,南部发货也突破年内高点,淡水河谷发货量来到708.7 万吨超出完成发运计划所需平均水平,巴西发货表现强势。到港来看,本期到港小幅下降,减量主要来自巴西,巴西到港上期创下新高之后本期有所回落,而澳洲和非主流矿到港均有所增加,预计下期到港小幅增加。库存方面,周一库存较上周四小幅下降,主要是台风对东北港口卸货造成影响,整体压港情况仍未明显改善。目前铁矿石做空的情绪来自于政策面继续施压的预期,澳巴发货的提升,港口卸港能力改善预期,以及钢厂调整配比之后港口库存结构性矛盾缓解。但螺纹旺季需求向好的逻辑目前并未证伪,本周需求已经出现明显改善,供给端必和必拓预计9 月对翻车机进行维护将影响铁矿石产量,巴西发货的强势能否维持也有待观察,且目前铁矿石期货仍存在较大的贴水,在看好成材旺季需求的情况下,我们认为铁矿石仍是偏多的操作思路。

      焦煤焦炭:

      现货价格方面,本月京唐港山西产主焦煤价格下跌5 至1340 元/吨,京唐港澳大利亚产主焦煤价格下跌5 至1350 元/吨。天津港一级、准一级、二级冶金焦炭价格分别上涨50 至2100,2000,1850 元/吨。本月焦煤现货价格持续回落,月末有所反弹。8 月焦化厂共提涨一轮,涨幅50 元,第二轮提涨已然开启,但尚未有钢厂落实涨价,钢厂焦化厂仍处于博弈阶段,对于焦炭采购价分歧仍存。本月焦煤焦炭2101 分别上涨34 元/吨和上涨19 元/吨,上涨2.82%和0.98%,基差分别缩窄20 至170.5 元/吨和75.5 至134.5 元/吨。

      焦煤方面,国内临汾主焦维持1290 元/吨,主产区山东、山西地区煤矿安全生产检查力度有所加强,国产焦煤供应量边际收紧。进口煤方面海运澳煤通关政策依然较为严格,澳煤价格低位震荡,澳煤一线峰景矿焦煤CFR 下跌至118.9 美元,二线中挥发硬焦煤99 美元,折盘面远低于国产主焦报价。随着中澳外交关系持续紧张,进口海运煤配额受限,预计年内海运煤仍然难以放开。目前盘面以蒙煤定价,目前蒙5 仓单价格降至1240 元/吨。随着疫情逐步好转,蒙煤通关车数大幅回升,预计四季度蒙煤进口量将环比前三季度有明显回升,蒙煤进口增量一定程度弥补澳洲煤的减量,但由于往年澳洲煤进口量占比较大,四季度进口煤供应将大概率不及去年同期,叠加国产煤矿安全检查力度较为严格,焦煤供应存在缩量预期。

      焦炭方面,供应端本月100 家焦炉产能利用率在较高生产利润水平下高位小幅增加,月末产能利用率81%,较上月末增加1%左右。华北地区产量先增后减,月末山西太原、孝义等市陆续发布4.3 米焦炉产能退出计划,而新增产能主要集中在11 月投放,短期内华北地区焦炭供应或将产生一定的缺口。而华东地区以煤定焦限产政策执行力度有所放松,虽然华东地区整体产量不及去年同期,但焦炭产量环比有明显回升。目前焦化利润在300 元左右,焦化企业产能释放意愿仍然较为强烈。除华东地区外各地焦企也均提升生产负荷。目前焦化利润表现优于钢厂利润,因此焦化企业提涨延续性遭到钢厂较为强烈的抵触,博弈的逻辑在于终端较高的用钢需求以及焦化阶段性供应偏紧,尽管近期有部分焦化产能陆续投放,但高炉产能利用率高居不下,铁水产量仍在历史高位,焦炭实际消费需求韧性较强。从生产工艺来看,废钢价格相对较高且供应量略有不足,未能对铁水产量产生明显的替代效应,目前高炉产能利用率仍然维持超过94%的水平,日均铁水产量处于历史最高值区间,铁水需求高位持稳,焦炭实际需求韧性较强。

      库存数据显示100 家独立焦化厂库存下降0.25 万吨,钢厂焦炭库存下降10.59 万吨,港口库存增加2 万吨,总库存下降8.84 万吨。目前焦炭产业链库存处于相对偏低水平,较高的铁水产出也提升了焦炭采购量。19 年投机性囤货导致居高不下的港口库存已回归正常,现货估值相对偏低,也增加了投机性补库需求。

      焦煤焦炭2101 本月维持上涨趋势。焦煤主要是受海运煤通关影响供应收紧以及焦化产能提升带动需求增加,焦炭高需求以及主产区4.3 米焦炉淘汰计划推升了盘面价格,华东地区环保限产执行力度有所放松,焦企第一轮提涨顺利落地,第二轮提涨已经开始,但钢厂尚未接受,钢厂焦化厂仍处于博弈阶段。焦化利润再度回升,钢厂利润在钢价回升的情况下有所修复。国内焦煤供应边际收紧,蒙煤通关车辆有一定回升。焦炭产业链偏低的库存水平也为焦炭价格带来强有力的支撑,建议以区间操作为主,逢低布局焦煤,焦炭01 多单,或尝试多1 空5 正套策略

      动力煤:

      本月动力煤主力合约转为2011 合约,期货由贴水转为升水,港口煤价处于阴跌状态,月初573 元,月末逐步跌至552 元,且连续一周持平,底部支撑较为明显。本月期货价格上涨27 至574.6,较上月上涨4.93%。现货价格本月维持在552 元。目前基差为23.4。

      本月下水煤到港量大幅下降,8 月大秦线接连两次发生重车脱轨事故,造成大秦线运量出现明显回落。连续两次发生脱轨事故也引起有关部门重视,线路面临大规模检修,预计近期大秦线均难以恢复至较高的发运量。呼铁局发运量也处于持续下降趋势中,一方面是内蒙倒查20 年贪污腐败行动虽暂告一段落,但煤票管控依然严格,加上港口价格萎靡贸易商发运利润倒挂严重,除维持长协煤正常发运外,市场煤发运量出现明显下降,叠加产地周边需求较好,下水煤发运比例有所回落。在大秦线事故以及呼铁局发运下降的情况下,整体下水煤数量呈现持续下降趋势,环渤海港口调入量回落明显。叠加时点上进入动力煤消费淡季,全国各地平均气温季节性回落,沿海电厂目前主要以小规模持续补库为主,港口调出量也并无较大增长,北港动力煤市场暂处供需两弱状态。产地方面晋陕蒙地区受政策性因素扰动仍存,陕西地区严查明盘,煤炭实际供应持续回落。产地周边制造业开工情况良好,燃煤供应转向紧平衡,产地煤价持续上涨,与疲软的港口煤价再次呈现“冰火两重天”。

      进口煤方面,7 月进口煤2610 万吨,1-7 月当月进口煤数量2 亿吨,累计同比增加6.8%,增速持续收窄。中澳关系持续恶化,叠加通关额度紧张,海运煤通关政策依旧严格,各地海关维持禁止异地报关,大部分海关剩余配额十分有限,四季度并无放开的迹象,进口煤不确定性大增也大幅刺激了环渤海国内煤采购需求,北港国内煤需求同比依然有明显增加。东北地区开启冬储,后市将对北港市场煤需求带来一定的提振。

      产量方面,7 月当月原煤产量3.18 亿吨,同比下降3.7%,1-7 月原煤产量21.23 亿吨,同比下降0.1%。产量上来看,7 月原煤产量环比持续回落,当月同比负增长,晋陕蒙地区安全检查力度较强,陕西地区严查明盘,内蒙地区煤票管控严格,煤矿开工情况相对偏低,同时表外产量也得到较好的控制,整体煤炭供应量出现明显下降,内产原煤供应有着持续收缩预期。

      港口库存方面,环渤海港口库存先升后降,发运户利润倒挂严重叠加铁路发车量减少,下水煤集港量受限。在运力短时间内难以大幅回升的情况下环渤海地区库存料将进一步回落。下游长江口库存、华南港口库存低位有所反弹。运输方面,港口锚地船舶数量依然维持高位,但环比五月末有小幅下降,海运费本月则有明显下降。

      期货价格方面,动力煤2011 本月价格偏强震荡,期货处于升水状态,港口煤供应出现结构性回落,基准交割品高卡低硫煤供应偏紧。月末港口报价连续企稳,9 月神华外购现货价555 元,高于港口煤实际报价,港口高卡煤底部逐步企稳,存在进一步反弹动能。供应端下水煤运力受限,发运户利润倒挂影响实际发运量,预计短期内下水煤集港量难以出现大幅增加,期货升水有望持续扩大。需求端电厂日耗季节性回落,叠加近期水电机组满负荷运转,水电存在较强的爆发力,现阶段对于火电挤兑效应仍然较强。4 季度进口煤政策仍然难以放开,贸易商冬储力度逐步增强,9 月中下旬北港市场煤需求或将有较为明显的增长,建议多11 空01 正套策略。

      铁合金:

      本月硅铁期货主力合约2010 收5786,上涨4.63%;锰硅期货主力合约2009 收6398 元,上涨3.16%。

      从基本面上,锰硅行业近期市场波动较为频繁,由于锰矿价格较前期有小幅上涨,对价格上涨具有一定成本支撑,价格上调。9 月锰硅钢招陷入僵局,供求方面仍具有波动,近期运输成本及生产成本均有上涨,生产压力较大。

      硅铁行业近期情况较好,需求端下游钢厂维持较高的粗钢产量;供应端硅铁8 月产量呈现下降趋势,供需状况由供需平衡逐步转向紧平衡;成本端则由于兰炭、氧化铁皮等原料价格上涨导致其利润减少,企业开工意愿略有不足,硅铁价格底部支撑增强,成本驱动逐步增加。9 月钢招目前已拉开序幕,目前已有部分钢厂已发布钢招情况,其中南方代表钢厂沙钢硅铁招标价格为6060 元/吨承兑到厂,较上月上涨180 元/吨。9 月整体钢厂招标价格呈现小幅上升趋势。