赢合科技(300457):疫情致锂电设备收入下滑 新业务驱动业绩增长

类别:创业板 机构:国开证券股份有限公司 研究员:崔国涛 日期:2020-09-03

  公司近日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13%;归母净利润2.72亿元,同比增长45.8%。

      2020Q2,公司实现营业收入6.87亿元,同比增长28.22%;归母净利润1.19亿元,同比增长2.62%。

      综合毛利率提升,期间费用控制良好。2020H1,公司综合毛利率同比上升2.76个百分点至43.6%,其中,锂电池专用设备毛利率同比减少9.8个百分点至30.79%;其他业务毛利率同比上升14.8个百分点至47.74%;新增口罩生产设备毛利率高达53.91%,是公司综合毛利率上行的主要因素之一。报告期内,公司期间费用率同比减少0.7个百分点至15.04%,其中,销售费用率同比上升0.2个百分点至4.05%;管理费用率同比下降0.18个百分点至4.45%;研发费用率同比减少0.47个百分点至5.42%;财务费用率同比减少0.47个百分点至1.12%。

      锂电设备收入下滑,增量业务促业绩增长。分业务来看,2020H1公司锂电设备收入同比下降40.12%至4.83亿元,占营业收入比例同比减少42.38个百分点至38.89%,年初新冠疫情爆发,公司设备发货及调试验收相应被延迟是锂电设备板块收入下滑的主要因素。依托自身在自动化领域的技术和研发优势,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,2020H1实现收入4.93亿元,营收占比达到39.68%,增量业务促使公司2020H1业绩实现较高增长。

      公司注重研发创新,市场竞争力不断提升。报告期内,公司研发支出同比增长19.75%至6740.67万元,新增发明专利8项,实用新型专利23项,软件著作权7项,推出了业内领先的1600mm宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机,有效提升了锂电池生产效率。基于锂电设备性能和品质持续提升,公司上半年新签锂电设备订单超过10亿元,客户结构得到持续优化。

      非公开发行获批,协同效应逐步显现。公司拟向控股股东上海电气非公开发行不超过88,378,258股,募集资金总额20亿元已获证监会审核通过,本次非公开发行后,上海电气持有公司股权比例将上升至28.28%,公司控制权稳定性进一步增强。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,公司作为其在新能源领域和自动化领域的重要上市主体,将在行业资源、品牌等方面获得重要支持。

      锂电设备行业中长期发展潜力较大。2019年我国新能源汽车销量占全部汽车比例为4.68%,而工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车销量占比达到25%,未来提升空间较大。从全球视角来看,德国、法国两大欧洲汽车制造基地先后在原有的电动车补贴政策基础上继续加码,大众、宝马等众多一线车企陆续发布新能源汽车战略,汽车电动化是大势所趋,在此背景下国内外电池厂商纷纷为下一轮电动化浪潮布局产能,有望拉动高端锂电设备市场需求。公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案,锂电设备已经进入LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业,彰显了较强的技术优势。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下,公司凭借先发优势,未来市占率有进一步提升空间。

      盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.74、0.94、1.09元,以8月31日31.89元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43.1、33.9、29.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。

      风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。