昭衍新药(603127)半年报点评报告：产能释放助推业绩增长 多维布局协同海外发展

近日，公司公布2020 年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入3.97亿元，同比增长97.82%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长87.17%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长121.64%。其中，公司Q2 实现营业收入2.43、归母净利润0.57 亿元，较一季度增长略有提速。公司期间费用率31.58%，基本保持稳定。

    投资要点:

    产能释放助推业绩提升，在手订单充足提供业绩增长保障公司作为国内安评领域的龙头，充分享受了CXO 细分产业链的行业高景气度，并于2017-2019 年3 年间共新增了近1200 种药物的临床前研究、评价试验，积累了大量的业务经验，并通过了NMPA、美国 FDA、韩国 MFDS、OECD 等多个国家和组织的GLP 认证和检查。在评价专题方面，公司在手订单金额约为人民币14 亿元，较去年同期增加约40%，为未来业绩增长提供了保障。上半年的高增长主要得益于昭衍（苏州）完成的10800 平米动物设施并在2020 年上半年得到充分利用。报告期内，公司签订的合同额较2019 年同期增长约70%，继续保持高增速。公司上半年公布激励计划，更好的夯实了公司长期发展的基础。

    多维度延伸能力建设，国际化拓展稳步向好

    2020 年上半年，公司除了不断深耕传统业务的服务能力，还根据现实需求，拓展了多维度的能力建设，包括：新冠肺炎疫苗及药物评价能力的建设（模拟病毒评价系统以及ACE2 模型鼠的构建已经用于新冠疫苗的研发）、眼科药物评价、药物警戒服务（已经与30 余家新客户建立了药物警戒合作关系）、模型动物研究等。上半年面对美国疫情，公司全资子公司BIOMERE 继续保持良好、稳定的经营态势。为扩大昭衍品牌在美国的影响力，发挥了积极的作用。

    盈利预测与投资建议：公司有望持续受益创新药产业高景气度，上半年公司主要业务业绩超预期，因此上调全年业绩预测。预计2020-2022 分别实现归母净利润2.64、3.78 和5.06 亿元（原值为2.37、3.06、3.93 亿元），对应EPS 为1.16、1.67 和2.23 元，对应PE 为87、61、46 倍。上调至“买入”评级。

    风险因素：海外拓展不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。