国债早报：期债短期或维持弱势

　　[期债主要观点]

    　　昨日，国债期货窄幅震荡小幅收跌，10 年期主力合约跌0.07%，5 年期主力合约跌0.05%，2 年期主力合约跌0.01%。银行间现券收益率15:00 之前窄幅波动，尾盘收益率上行幅度扩大至3-4bp，10 年期国开活跃券200210 收益率上行4.25bp 报3.6250%，10 年期国债活跃券200006 收益率上行3.5bp 报3.05%。公开市场方面，央行昨日开展了200 亿元7 天期逆回购操作，中标利率2.20%，有2500 亿元逆回购到期，当日净回笼2300 亿元，已经连续五日净回笼。资金面偏紧，隔夜质押式回购加权利率续涨逾30bp 至2%上方，7 天期暂时变化不大，继续徘徊在2.2%附近。

    　　昨日早盘在资金面偏紧而央行又进一步大额回笼流动性的情况下，期债低开走弱。后续财新PM 公布，高于市场预期，与中采PM出现背离，叠加股市回调压制，市场情绪不佳。而临近中午，有传闻称中国国债有80%的可能性会被纳入富时罗素的世界政府债券指数（WGBI），若最终被纳入，预计能为债市带来1400-1700 亿美元的被动资金流入，在消息面带动利率向下，期债出现一波拉升。但午后，一级市场发行情况较差，农发清发7 年招标流标，市场情绪再度悲观，期债下挫明显，最终震荡走弱。

    　　资金面方面，央行在月初即进行大量的货币净回笼，而本周又存在大量逆回购到期，资金面收紧的压力直接推动主要期限期限利率上行。本周的债券供给压力加大，财政部将于周三招标续发行总计1400 亿元两期固息国债，创下普通国债单日发行量新高。此外，9 月前半月资金面还要面临利率债缴款的压力，因此近期市场对后续央行公开市场操作的态度将十分敏感。昨日央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》，称未来将进一步培育以DR 为代表的银行间基准利率体系，政策大方向上仍然将引导利率回归中枢。

    　　消息面方面，昨日美联储副主席称对未来实施收益率曲线控制持开放态度，美国财长对1 万亿救助规模上限松口；中美摩擦方面外媒称收购TikTok 美国业务的交易或将公布，摩擦的反复在市场的预期之内影响有限，但后续若有更为强硬的制裁则将引发避险情绪的攀升。基本面方面，昨日财新PMI 数据高于预期，近日的高频数据整体好于上月，焦炉和高炉开工以及发电量较7 月均有回暖，上游原材料去库存趋势明显，价格方面初煤炭价格回落大部分产品保持上行，预计未来在季节性消需求提升的情况下经济修复仍有支撑。

    　　整体来看，短期资金面压力仍较大，央行未来操作信号对期债后市具备强指引，预计短期市场悲观情绪难发生扭转，期债上涨空间有限，或维持弱势，但中期来看已经具备一定的低位配置价值。