家家悦(603708):生鲜优势助力主业增长 省外扩张逻辑持续验证

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/刘青松 日期:2020-09-03

公司发布2020 年半年报,2020H1 实现营收92.46 亿元,同比增长27.27%;实现归母净利润2.87 亿元,同比增长26.99%;实现扣非归母净利润2.82 亿元,同比增长31.68%。

    点评:

    主业发展稳健。2020H1,公司营收/净利润增速为27.27%/26.99%。其中,二季度营收/净利润增速为14.4%/49.41%。生鲜优势助力主业增长。2020H1,疫情影响之下生鲜需求上升,叠加同期CPI 处于高位,公司生鲜供应链优势明显,生鲜类产品销售增速亮眼,上半年生鲜/食品化洗/百货营收增速分别为46.21%/20.66%/-18.09%。

    省外扩张逻辑持续验证。2020H1,公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。上半年新增门店67 家,包括安徽家家悦真棒纳入合并报表的已开业门店 31 家,新增门店中大卖场17 家、综合超市50 家。从营收增速看,山东省内/省外营收增速分别为21.04%/342.62%。

    信息化创新升级+供应链提升。2020 年4 月SAP 系统正式上线,通过流程信息化推动组织变革,提升公司的数字化能力,利用“家家悦优鲜”线上平台,推动O2O 及社区团购业务与线下实体店的融合,丰富顾客的购物体验。在供应链方面,增强总部集采与区域采购的联动协调。持续推进烟台、莱芜、张家口物流及生鲜加工中心项目的建设。

    可转债获批助力公司渠道扩张及供应链升级。公司收到证监会核准发行可转债的批复,将发行面值总额6.45 亿元的可转债,助力公司进行门店扩张及仓储物流体系升级改造项目。

    投资建议:公司省外扩张逻辑持续验证,跨区扩张打开成长空间,成长能力提升,预计2020-2021 年公司EPS 分别为0.92/1.12/1.34 元,对应当前股价的PE 为47/39/32 倍。上调公司目标价到46.0 元,维持“增持”评级。

    风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧