8月中国宏观数据点评:非制造业商务活动回暖带动PMI持续回升

类别:宏观 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:林琰/王彦臣 日期:2020-09-02

  制造业复苏放缓,非制造业商务活动回暖,8 月整体延续恢复性增长。8 月制造业PMI 为51.0%,较7 月的两年高位略降0.1个百分点,低于市场预期(51.2%)。8 月非制造业PMI 为55.2%,环比上升1.0 个百分点,明显好于预期的54.2%。受非制造业商务活动回暖的影响,综合PMI 从7 月的54.1%增至54.5%,连续3 个月保持在54%的水平以上。

      制造业复苏分化加剧,大中型企业复苏势头向好,小型企业面临困难。从企业规模看,8 月大型企业PMI 与7 月持平为52.0%,复苏势头稳定;中型企业PMI 上升0.4 个百分点至51.6%,复苏势头强劲;小型企业PMI 继续下降,环比下跌0.9 个百分点至47.7%,连续3 个月低于临界点,下降趋势明显。

      海外需求恢复推动新出口订单指数上升。8 月制造业新出口订单指数为49.1%,环比增长0.7 个百分点;非制造业新出口订单指数为45.1%,环比增长0.6 个百分点。新出口订单指数的回升速度有所放缓,但海外需求仍处于恢复阶段,对医疗物资、电子产品、消费品的需求增长仍会持续推动新出口订单指数上升。

      从业人员指数整体回升,用工景气度出现行业分化。8 月制造业从业人员指数为49.4%,环比增长0.1 个百分点,延续了7 月的增长势头;非制造业从业人员指数止跌回稳,环比增长0.2 个百分点至48.3%。非制造业从业人员指数分行业看,建筑业下降2.0 个百分点至54.2%,服务业上升0.5 个百分点至47.2%。建筑业用工景气度在6 月到达高点后开始回落并持续下降;疫情影响下,服务业用工景气度连续4 个月在47%的水平波动。

      8 月经济复苏开始由制造业和服务业共同推动,生产端复苏仍是主导。后疫情时代,我们认为中国在全球制造业的替代作用更加明显、世界龙头制造地位更加巩固,加之新基建项目,制造业的恢复将带动整体经济的复苏。收入的增长以及财富效应的影响下,服务业开始出现反弹迹象,我们预计四季度服务业对于经济复苏的推动作用将加大。