久远银海(002777)：业绩符合预期 医保信息化招标有望集中落地

事件：

    2020 年8 月25 日晚间，公司发布2020 年上半年业绩报告：2020 年半年度，公司实现营业收入3.11 亿元，同比下降8.82%；利润总额0.67 亿元，同比下降13.45%，归属于上市公司股东的净利润0.58 亿元，同比下降6.68%。

    点评：

    业绩符合预期，疫情影响进一步消除

    Q2 收入增速（-5.4%）较Q1（-14.6%）环比改善，预计主要因医疗/人社/军民融合业务快速恢复所致。Q2 扣非利润增速（-6.1%）较Q1（-33.6%）亦明显改善。公司高毛利软服业务收入占比增加，综合毛利率进一步提升。

    信创加速推进，上半年公司军民融合业务增长显著，2020H1 同比增53%。

    华南/华东地区收入同比显著高增，预计主要因公司持续跑马圈地，对应地区人社/医保份额持续提升所致。

    现金流明显改善，项目加急交付只是采购同比高增受益于政府补助增加及费用开支降低，上半年现金流改善明显，20H1 累计净流出0.98 亿，净流出同比减少34.75%。预付款较年初增53%，主要因项目催急交付，采购同比增加所致。

    医保短中期均有看点，民政和医疗亦是未来重点公司未来核心看点：a）三、四季度各省医保项目集中招标，公司市场份额有望提升。重点关注核心系统的份额变化，这是公司的核心价值；b）新医保基础框架落地之后，地市个性化建设/医保外延网建设后将带来另一波建设高峰；c）民政IT、价值医疗是蓝海市场，是未来公司持续高增的另外两大重要动力。

    投资建议：今明年，医保信息化将形成一轮建设高峰，整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台，有望凭借示范效应，在地市信息化建设过程中扩大市占率。新医保基础框架落地之后，地市个性化建设/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。此外，金民工程持续推进，公司深耕大民生领域，优势明显。民政IT 有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2021 年实现净利润2.29、3.23 亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。

    风险提示：政策落地低预期，医保、民政IT 建设进展低预期，行业竞争加剧