化工9月策略：化工品旺季来临 看好周期龙头及优质成长股

投资建议

    展望9 月，我们看好化工品的旺季表现，产品价格有望获得需求端经济复苏与全球复产复工以及传统需求旺季拉动，成本端8 月份国际油价上涨5%支撑涨价。

    我们预计9 月化工品价格将继续上涨，看好产品价格和盈利底部改善的大宗品：

    MDI、煤化工、钛白粉，以及需求端快速增长的沸石材料及甜味剂等。

    理由

    8 月化工价格指数环比上涨4%，板块利润增速继续改善。8 月31 日Brent 原油价格45.3 美元/桶，环比7 月底价格上涨4.6%，8 月底生意社化工价格指数690，环比上涨4%，同比下降8%，目前化工价格指数相对近五年低点与高点的涨跌幅分别为+15%与-30%，仍处于低位。化工行业利润增速继续改善，1~7 月化学原料及化学制品、化学纤维利润总额同比分别下降27.6%/40.4%，增速环比1~6 月回升4.6/1.5ppt，1~7 月橡胶和塑料制品利润总额同比增长15.4%，增速环比1~6月回升1.4ppt。展望9 月，随着经济复苏带动需求继续改善以及化工品传统需求旺季来临，我们预计化工品价格和盈利环比将继续回升。

    看好产品价格和盈利处于底部有望逐步改善的子行业。1）MDI：目前聚/纯MDI价格分别为14,550/15,000 元/吨，分别自今年底部反弹36%/19%。目前国内外需求环比改善明显，市场库存较低且行业总体开工不足限量供应，随着传统需求旺季来临，我们预计MDI 供需格局向好，MDI 价格有望继续反弹；2）煤化工：行业装置检修导致供应偏紧，8 月DMF 价格环比继续上涨9%；原油价格上涨及下游聚酯提货需求好转等，8 月乙二醇价格反弹6%。目前原油/煤炭价格比4.1 仍处于历史低位，随着原油价格回升及化工品需求改善，我们预计煤化工板块盈利将继续恢复。3）钛白粉：7 月钛白粉出口量9.75 万吨，同/环比增长10%/26%，1-7 月累计出口66.1 万吨，同比增长16%，我们预计钛白粉出口有望继续改善，同时下游行业基本面走强将带动国内钛白粉需求继续回升，我们预计旺季钛白粉价格将迎来上涨。

    看好需求端快速增长的沸石材料及甜味剂。1）沸石材料：在国六排放标准下，柴油车主要采用DOC+DPF+SCR+ASC 的汽车尾气净化技术路线，同时沸石分子筛基SCR 将全面替代钒基SCR 成为主流材料，我们预计将带动国内沸石材料需求扩容，以2019 年我国柴油车产量为基数测算，我们预计国内沸石分子筛需求增量空间达8,127 吨。2）甜味剂：2018 年全球甜味剂产值约百亿元规模。我们预计消费者健康意识提升将带动甜味剂需求继续快速增长，安赛蜜、三氯蔗糖等在安全性、食用口感方面具备综合优势，未来将成为甜味剂主流产品。

    盈利预测与估值

    截至9 月1 日，化工板块P/B（LF）2.88x，处于历史估值水平的49%分位数。我们看好产品涨价带动盈利趋势改善的子行业：MDI、煤化工、钛白粉，以及需求端快速增长的沸石材料及甜味剂等，标的看好：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、万润股份、金禾实业。

    风险

    海外需求及国内复工复产低于预期，原油价格大幅下滑。