利民股份(002734):威远并表助力业绩大增 未来项目落地成长可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2020-09-01

威远并表及主导产品量价齐升,公司归母净利润位于预告区间上限2020H1,威远资产组全部纳入公司合并范围,且公司多种产品市场需求旺盛,量价齐升,公司归母净利润位于预告区间上限。根据公司公告,2020 年H1,公司实现营业收入26.56 亿元(同比+144.20%);归母净利润3.05 亿元(同比+53.47%)。

    公司目前有多个项目在建待投,未来业绩增量可期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44、5.13、6.21 亿元,EPS 分别为1.19、1.38、1.67 元/股,当前股价对应PE 分别14.1、12.2、10.1 倍,维持“买入”评级。

    收购威远资产组后规模优势效应进一步凸显,公司国外业务体量显著扩大公司并购威远资产组之后,公司产品种类增多,规模优势进一步凸显。同时规模优势有利于提高公司供货能力。2020 年H1 公司代森锰锌等多种产品市场需求旺盛时,公司供货稳定,及时满足客户需求,多项业务同比大幅增长。2020H1 公司杀菌剂营业收入同比增长41.33%,杀虫剂营业收入同比增长367.16%,除草剂营业收入同比增长74.96%,兽药营业收入同比增长863.71%,其他类营业收入同比增长110.32%。公司并购威远资产组之后,国际业务规模亦显著扩大,2020H1公司国外地区营业收入同比增长122.21%。威远资产组已成为公司业绩的重要来源,我们看好未来公司与其发挥“1+1>2”的协同效应。

    公司2020 年下半年多个项目待投,未来业绩成长可期根据公司公告,公司年产500 吨苯醚甲环唑项目预计将于2020 年第3 季度完工;双吉公司年产10,000 吨代森系列DF 项目预计将于2020 年3 季度投产;新威远年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进,预计将于2020年底建成投产,项目建成达产后,预计年平均销售收入为4.03 亿元,年均净利润为4,180 万元;参股公司新河公司第四条百菌清生产线预计将于2020 年4 季度试生产。另外,公司拟通过全资子公司利民化学建设年产12,000 吨三乙膦酸铝原药技改项目,项目建成达产后,预计年平均销售收入为2.59 亿元,年均净利润为3,125 万元。即使未来威远并表影响不再显著,公司业绩成长依然可期。

    风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。