南钢股份(600282)：多元产业链业务发力 参与申特系重整有望扩大规模

　　事件

    　　公司公布2020 年半年度报告

    　　报告期公司实现营业收入243.58 亿元（同比+1.09%）；净利润14.70 亿元（同比-31.84%）；归属上市公司股东净利润11.16亿元（同比-39.40%）。

    　　简评

    　　产销和毛利分析：2020H1 公司生铁、粗钢、钢材产量分别为509.55万吨（同比+5.90%）、553.47 万吨（同比+2.58%）、485.69 万吨（同比-3.45%），实现钢材销量480.49 万吨，产销率98.92%。在一季度钢材产销略有下降的情况下，公司通过非钢业务的增长抵消了钢铁的下滑，实现了营业收入的的正增长。H1 公司毛利30.7 亿（同比-18%），毛利率13%（下降3pct），主业下滑情况下毛利有所下行。

    　　打造钢铁新材料相关多元产业链生态。公司近年以钢铁为核心节点，通过“产业运营+产业投资”陆续布局了一些衍生业务，其中产业运营围绕智能制造、C2M 智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台，强化其内生业务增长和核心能力建设。产业投资聚焦能源环保、新材料等方面。这些业务由子公司承担，在H1 大多取得了大幅正增长。

    　　参与申特系重整，收购少数股东权益，规模有望进一步扩大。公司拟参与申特系企业重整，申特系位于江苏省溧阳市，拥有炼铁产能225 万吨、炼钢产能270 万吨；热轧产能466 万吨，若公司可成功入选并参与重整，产能规模将进一步扩大，盈利也有望继续提升。此外，公司向大股东发行股份收购南钢发展和金江炉料的少数股权的事项也已经完成，后续少数股东损益大幅减少，盈利规模有所增厚。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司2020-2021 年将实现归母净利润30.31 亿、34.81 亿和39.97 亿（收购少数股权后的口径），对应的PE 分别为6.5、5.6、4.9 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品需求不及预期