2020年1-7月工业企业利润数据点评：时光半暖 步履未停

　　1-7 月规模以上工业企业利润同比下降8.1%，降幅比1-6 月收窄4.7 个百分点，保持改善趋势。7 月当月规上工业企业利润同比增长19.6%，较上月提升8.1 个百分点，连续3 个月正增长，增速逐月加快。

    　　一、增长动力：需求回暖、经营改善

    　　7 月规上工业企业利润同比高速增长，主要驱动力有三：

    　　一是需求回暖主线未变，叠加PPI 上行支撑企业利润修复。7 月总需求平稳回升，房地产投资、基建投资、出口均出现大幅度增长，消费和制造业投资增速较上月有所改善，带动企业利润全面回暖，绝大部分行业累计利润同比出现增长或降幅收窄。此外，7 月PPI 同比反弹0.6个百分点至-2.4%，环比提升0.4 个百分点，工业产品价格跌幅收窄，价格企稳支撑企业的利润空间。

    　　二是随着减税降费等政策陆续落地，企业经营状况改善，利润率提升，成本进一步下行。1-7 月规上工业企业营业收入累计利润率为5.63%，较1-6 月提高0.21 个百分点，与此对应，企业营业成本率连续下降，每百元营业收入中的成本累计同比减少0.12 元，每百元营业收入中的费用累计同比下降0.06 元。在经营持续改善的前提下，企业亏损状况有所好转，7 月规模以上工业亏损企业亏损额同比减少4%，呈现出明显的下降趋势。

    　　三是疫情导致的周期错位、低基数与统计范围调整，共同推升7 月企业利润增幅。疫情将往年5 月份左右出现的利润小高峰推后至6、7月，叠加去年7 月企业利润正处于低谷期，导致7 月当月企业利润增速大幅上升。值得注意的是，若以当期利润总额除以去年同期利润总额，得出的同比增速为15%，较按可比口径得出的增速低4.6 个百分点，因此统计口径调整也是7 月企业利润大幅增长重要原因。

    　　二、行业结构：上中下游普遍好转

    　　1-7 月绝大多数行业利润增速较上期明显增长。41 个工业大类行业中，有11 个行业累计利润实现正增长，数量比上月增加2 个；39 个行业累计利润同比增速上升，数量比上月增加8 个。

    　　上游采矿业受大宗商品价格小幅上涨及中下游需求回升影响，累计同比利润增速边际改善。石油天然气开采、有色金属矿采选、非金属矿采选业利润增速分别上升0.5、5.3 和1.8 个百分点，但由于前期利润跌幅较深，采矿业1-7 月利润仍同比下降41.6%，再加上目前库存和现金流压力较大，企业盈利状况依旧不容乐观。

    　　中游行业在投资增长和下游消费回升的拉动下，普遍出现好转。7月基建与房地产投资快速增长，单月分别同比上升7.7%和11.7%，受此影响，工程建筑相关的黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、专用设备制造业累计同比利润增速分别较上期增加8.3、2.5 和3.4 个百分点，至-32%、-6.2%和24.1%。汽车制造业的持续景气带动中游橡胶和塑料制品、通用设备制造业、电气机械和器材制造业利润上涨1.4、4.3 和2.4 个百分点，达到15.4%、3.2%、-4%。

    　　下游行业在食品制造、汽车、纺织、医药和电子设备制造等行业的带动下，盈利情况持续好转。食品饮料作为必选消费品，疫后恢复速度较快，7 月食品制造业和酒、饮料和精制茶制造业业利润增速分别上升4.5 和1.9 个百分点。7 月汽车销量达到211.2 万辆，同比增长16.4%，汽车制造业利润大幅改善，1-7 月同比增速跌幅收窄14.8 个百分点，至-5.9%，有望在下月实现正增长。受益于相关产品出口持续增长，纺织、医药、电子设备制造等行业利润继续上行，分别提升2.6、2.9 和1.5 个百分点，利润增速上升至3%、5%、28.7%。

    　　三、前瞻：利润回升趋势不变，斜率或将放缓

    　　规模以上工业企业利润累计增速上行趋势不变，但未来单月增长幅度或将受限。二季度我国经济增长超预期反弹，各项经济指标持续好转，为下半年经济发展创造有利条件，未来投资、居民收入和消费等指标有望继续回升，并进一步带动规上工业企业利润保持上升趋势。但在需求分化、供过于求的背景下，企业利润增长空间和可持续性受到制约，未来利润增幅或将收窄。