深科技(000021)：经营业绩大增 有望显著受益国产替代

一、事件概述

    8 月30 日，公司公告2020H1 实现营收69.52 亿，同增7.51%；归母净利1.92 亿，同增26.77%；扣非归母净利2.84 亿，同比大增418%；ROE 同升0.33pct 至2.73%。

    二、分析与判断

    毛利率提升及产品结构优化助业绩大增

    公司2020H1 实现营收69.52 亿，同增7.51%；归母净利1.92 亿，同增26.77%；扣非归母净利2.84 亿，同比大增418%；ROE同升0.33pct 至2.73%；毛利率同升4.1pct 至12.37%。

    其中，Q2 单季实现营收36.29 亿，同增28.45%，环增9.23%；归母净利1.10 亿，同比大增137%，环增35.81%。主要系三大业务毛利率均有提升以及高毛利率的自有产品业务占比提升所致。报告期内，硬盘/自有产品/OEM 业务毛利率分别同升1.12/2.59/4.12pct至7.49%/27.29%/9.36%。

    内存芯片、智能电表、硬盘、手机等业务发展良好分版块看，2020 年上半年1）主营内存芯片业务的沛顿公司实现营收16.82 亿元，同增958%，营收占比同升21.74pct 至24.19%，实现净利润7450 万元，同增108.79%。2）主营智能电表等计量业务的成都公司实现营收10.39 亿元，同增30.83%，营收占比同升2.66pct 至14.95%，实现净利润1.95 亿元，同增74.19%。公司凭借20 多年智能电表开发的丰富经验，上半年新开拓了奥地利、葡萄牙、科特迪瓦及沙特等国客户，未来有望凭借深厚的研发实力，实现业绩持续增长。3）公司目前为全球第二大磁头制造商，上半年受益于盘基片市场需求强劲，叠加传统硬盘容量增加，主营硬盘业务的马来西亚/苏州公司实现营收7.53/24.73 亿元，同比+14%/-4.37%，实现净利润5911/9127 万元，同比大增161.58%/48.17%。4）手机业务方面，惠州基地具备高端智能手机生产能力，现已满产。桂林基地19 年8 月正式投产，桂林二期建成后将形成月产500 万台产能，桂林三期也在规划中，全部建成后可为公司带来更多的业务增量。5）新能源汽车电子领域，公司与MAXWELL、TECATE 等国际顶级超级电容厂商形成长期稳定合作，已有数款产品进入量产，累计出口1600 多万套超级电容模组，未来持续扩展技术工艺提升。

    大陆存储封测龙头，有望成为存储国产化替代最大受益标的公司是目前国内唯一具备从集成电路高端DRAM/Flash 晶圆封测到模组成品生产完整产业链的企业，客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等。长鑫+长存引领存储器国产化替代，规划营收规模均在千亿元以上，深科技作为国内存储器封测龙头，有望成为最大受益标的。

    合肥百亿投资，巩固存储封测领军地位

    公司公告，其全资子公司沛顿与合肥经开区签署合作框架协议，沛顿或关联公司将在合肥经开区投资建设IC 先进封测和模组制造项目，总投资不超过100 亿元，占地约178亩，分期建设。合肥建厂贴近长鑫，服务龙头巩固地位，公司作为国内DRAM 龙头企业合肥长鑫的第一大供应商，将深度受益合肥长鑫产能拉升。

    三、投资建议

    我们预计2020/21/22 年公司归母净利润分别为8.03/10.31/13.35 亿元，对应PE 分别为47/37/28 倍，选取国内封测领先企业长电科技、华天科技、通富微电作为可比公司，可比公司 2020 年 PE 为 86 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示

    研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。