家家悦(603708):二季度业绩延续高增长 持续推进物流供应链建设

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:黄泽鹏 日期:2020-09-01

事件:公司2020 年二季度业绩延续高增长

    公司发布半年报:2020H1 实现营收92.5 亿元(+27.3%),归母净利润2.87 亿元(+27.0%);其中Q2 营收39.6 亿元(+14.4%),归母净利润1.11 亿元(+30.5%),业绩高增长。我们认为,公司积极推进省内外扩张,保持较快展店速度,同时在强势供应链及经营效率赋能下,前期并购标的扭亏将带来业绩增厚。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润为5.52/6.50/7.58 亿元,对应EPS为0.91/1.07/1.25 元,当前股价对应PE 为49/41/36 倍,维持“买入”评级。

    上半年超市同店表现亮眼,2020Q2 管理费用率明显改善2020H1 公司毛利率为21.44%(-1.11pct),主要受非主营业务(租金)毛利率拖累;分产品来看,生鲜/食品/百货毛利率分别为17.39%(+1.92pct)/18.7%(+0.34pct)/24.10%(+1.04pct),继续稳健提升。受益于疫情期间超市客流增长,大卖场/综合超市同店分别增长8.7%/16.7%,表现亮眼。费用方面,2020Q2 销售/管理/财务费用率分别为15.6%(0pct)/1.6%(-0.7pct)/0.2%(+0.4pct),管理费用率改善明显。

    疫情中保持较快展店速度,持续推进物流供应链建设2020H1 公司新增门店67 家(含并购淮北真棒31 家,2019 年同期为40 家),其中大卖场/综合超市分别为17/50 家,疫情中仍保持较快展店,并加快周边省份拓展,相继进入河北、安徽、江苏、内蒙古等市场,开启全国化布局。公司继续推进物流供应链建设,报告期内,烟台、莱芜、张家口等多地物流中心完工并投入使用。此外,7 月份公司计划总投资10 亿元在淮北市投资建设综合物流园、农产品加工等项目,进一步为公司的跨区域发展战略提供物流支撑。运营方面,4月份公司上线SAP 系统,新系统将提高业务流程的标准化程度,提升经营效率。

    在公司强势供应链及经营效率赋能下,前期并购项目有望逐渐扭亏,增厚业绩同时形成更多据点,从而为未来店铺选址提供操作空间。

    风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。