正邦科技(002157)2020年中报点评：行业高景气 公司养殖成本逐步下降

事件：

    公司发布2020 年中报，实现营业收入165.51 亿元，同比增长45.48%；归母净利润24.17 亿元（上年同期为净亏损2.75 亿元）。受益于猪价高位，公司业务大幅扭亏为盈。

    点评：

    生猪养殖盈利大增。上半年公司生猪出栏量为272.54 万头，同比下降11.9%。受益于生猪价格高位，虽然上半年公司生猪出栏同比下降，但生猪养殖业务收入同比增长137.26%。上半年全国活猪均价为33.90 元/公斤，与去年同期相比上涨136.95%。

    饲料业务收入、销量下滑。上半年公司饲料业务收入同比下滑6.27%，销量196.51 吨，同比下降7.74%，其主要受猪饲料需求低迷影响，禽饲料销量小幅增长。

    生猪价格高企，公司养殖成本逐步下降

    生猪养殖高景气。猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020 年全年生猪均价在25-28 元/公斤，处于历史高位。

    公司通过加强内部选种选育、外购等方式，快速增加种猪群体数量，为快速扩大生猪产能提供种猪资源。截至二季度末，公司生物性资产64.4亿元，较年初增加26.8%；公司拥有母猪存栏135 万头。且第四季度外购仔猪育肥商品猪出栏占比预计将大幅下降，公司养殖完全成本环比将开始显著下降。

    行业高景气，维持“买入”评级

    2020 年生猪整体供应依然偏紧，生猪价格整体高位。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.84 元、2.66 元和2.65 元（暂不考虑定增影响）。2020 年公司出栏高增，叠加行业高景气，持续看好公司，维持“买入”评级。

    风险提示：感染非瘟疫情风险，成本下降不及预期风险，产能拓展缓慢风险。