北京银行(601169)1H20:夯实拨备 零售转型推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-08-31

事件:近日,北京银行披露了1H20 业绩::营收331.85 亿元,YoY +1.35%;归母净利润115.14 亿元,YoY -10.53%。截至20 年6 月末,资产规模2.88万亿元,不良贷款率1.54%。1H20 年化加权平均ROE 为11.36%。

    点评:

    让利、疫情冲击及增提拨备,盈利增速大幅下降

    营收增速偏低。受疫情及金融让利影响,中收下降明显,非息净收入增速为-11.3%,拖累营收,1H20 营收增速仅1.4%,较1Q20 的5.1%下降明显。16/17 年,受息差缩窄以及天津不良问题爆发等影响,盈利增速明显走低。

    19 年受益于市场利率下降,净息差改善,归母净利润增速7.2%。受疫情、金融让利及增提拨备影响,1H20 归母净利润增速-10.5%,降幅明显。1H20计提减值达138.5 亿元,同比大增33.5%。

    息差平稳,零售转型推进

    资产结构优化,息差平稳。14 年以来,资产端贷款占比由44.3%提升至1H20的53.0%。尽管存款成本有所抬升,但受益于市场利率下降,1H20 负债成本率较19 年下降11BP 至2.39%;同期生息资产收益率下降13BP。1H20 净息差1.92%,较19 年下降4BP,相对平稳。考虑到近期同业存单利率上升,息差仍将承压。

    零售转型推进。1H20 零售AUM 达7639 亿元,较年初增加503 亿元;零售存款达3885 亿元,零售贷款达4647 亿元,在贷款中的占比提升至33.2%。

    1H20 零售客户数达2255 万户,在城商行中客户基础较好。

    不良加速暴露,拨备水平提升

    疫情下,不良加速暴露。深耕北京,19 年末北京地区资产占比达69.5%,作为北京市属企业,北京银行受政府支持较大。受疫情冲击及不良加速暴露影响,1H20 不良贷款率1.54%,较年初上升13BP;关注贷款率1.27%,较年初上升2BP;逾期贷款率2.04%,较年初上升19BP。

    拨备计提加大。1H20 计提减值达138.5 亿元,同比大增33.5%;1H20 拨贷比达3.38%,较年初上升0.24 个百分点;拨备覆盖率219.95%,因不良率上升,拨备覆盖率较年初仅上升5.9 个百分点。

    投资建议:估值低股息率较高,性价比较高

    考虑到金融让利及提前加大拨备计提等影响,我们将20/21 年净利润增速预测由此前的4.9%/8.6%调整为-11.3%/12.5%。 拨备夯实也为未来业绩释放留出空间。

    当前,北京银行估值仅0.51 倍20 年PB,股息率高达6.3%,股息率(TTM)居A 股上市银行前列。维持0.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价7.70 元/股,维持买入评级。

    风险提示:金融让利,息差大幅下降;资产质量持续恶化等。