东方证券(600958):自营收入增速较快 主动管理超行业水平

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2020-08-31

  事件:东方证券发布2020 年半年度报告,实现营业收入96.25 亿元,YoY+19%(V.S 行业+19%);归属于母公司股东的净利润15.26 亿元,YoY+26%(V.S 行业+25%)。

      经纪业务稳步增长。报告期内,公司经纪业务收入同比增加39.6%至10.86亿元;公司证券经纪业务净收入市占率1.54%,行业排名第20 名,与去年同期持平。基础业务稳步夯实,报告期内公司累计新增开户数同比增长40%,开户新增资产同比增长87%。东证期货发挥研究和技术优势,报告期内公司客户权益规模较2019 年末环比增长15%,成交量市占率保持行业第1。金融科技赋能背景下,我们预计公司未来经纪业务手续费收入将保持稳健。

      自营业务收入增长较快。自营业务净收入同比增加53.7%至25.18 亿(行业+13%),主要由于1)投资收益19.45 亿元,同比增加7.35 亿元(权益类及固定收益类证券自营投资收益同比均实现增长);2)公允价值变动收益10.16 亿元,同比增加2.59 亿元。预计伴随公司对衍生品的综合运用,公司自营业务未来将保持稳健。

      资管业务保持领先地位。报告期内,公司资管业务净收入11.14 亿元,同比增长33.6%。公司资管受托资产管理规模人民币2,309.80 亿元,同比增长3.6%,其中主动管理规模占比高达99.51%,远超券商资管行业平均水平。

      1H2020,公司资管受托资产管理业务净收入排名行业第2 位。据公司披露,权益类基金近五年绝对收益率65.93%,固定收益类基金近三年绝对收益16.73%,均排名行业前列。

      信用业务风险可控。利息净收入3.37 亿元,同比减少1.82 亿元,降幅35.13%,主要是股票质押式回购融出资金规模减小,相应利息收入减少。公司计提信用减值损失12.9 亿元,同比增加174%,主要是受股权质押影响,公司充分计提信用减值损失准备有助于出清潜在风险,减少业绩压制因素。

      维持“增持”评级。公司自营业务贡献较高弹性,经纪、资管业务稳定增长,信用风险可控的情况下,公司整体净利润率或将上调,因此我们上调公司2020-22 年收入/净利润预测为233/31、244/32、260/34 亿,维持“增持”评级。

      风险提示:市场大幅波动,资管业务手续费收入持续下滑,股权质押风险持续暴露。