金融期货策略周报：中小创的中报亮点多

　　本周要点：

    　　二季度上市公司的收入增速基本从疫情的负面影响下恢复过来，上证综指、中小板指、创业版指以及上证50、沪深300 和中证500 的板块整体二季度营收均恢复正增长，中小板指和创业板指的单季度营收同比增长最快，分别为12.20%和9.51%。但利润出现明显分化。二季度仅中小板指和创业板指利润增速回正，而且增速很高，分别为30.59%和56.36%，其余板块的利润降幅均在10%以上。从二季度的ROE 来看，中小板指和创业板指盈利能力的恢复速度也是远高于其他板块。

    　　简单拆解各版块的盈利来源，销售净利率方面，和去年同期相比，中小板指和创业板指的销售净利率分别增加3.88%和5.44%，其余板块的销售净利率均下降。毛利率方面，和去年同期相比，中小板指、创业板指和上证50 指数改善，分别优化3.32%、4.07%和0.56%。净利率的优化一部分来源于产品或服务的竞争力提升或原材料成本的管控，即毛利率的优化，另一部分源自财务、销售、管理费用率的管控，即三费率的优化。对比各版块的净利率和毛利率，中小创和创业板指二季度在提升产品和服务的竞争力以及成本费用的管控方面均有优化，当然这里面也有二季度国家财政减费的助力。营运能力方面，受疫情影响，各版块的存货均出现一定程度的积压。杠杆方面，中小板指、创业板指和中证500 的资产负债率小幅攀升，其余板块下降，整体变动不大。

    　　策略要点：

    　　股指：

    　　央行走向货币正常化的决心不变，中美高频但小范围的冲突不足以动用更强的调节政策，无风险利率下行的概率不大。从中报或者是更高频的经济数据来看，企业盈利逐渐改善的趋势暂未被打断或被证，IC成份股的盈利继续优于IH和IF，期指方面，投资者可采取轻仓做多IC空IH的跨品种套利策略，期权方面，此前构建的买入9月跨式期权做多波动率可继续持有。

    　　国债：

    　　整体来看，宏观经济整体仍在复苏，但是结构性变化下，复苏斜率或有所放缓。当前资金面整体较为平稳，资金利率大概率继续围绕利率下限波动，对债市长期影响较小。但供给因素短期不可忽视，未来两个月地方在和国债的供给都有可能增加，期债或延续疲弱态势。